1 de junho de 2020 | Observador do Fundo Mútuo

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Por David Snowball

Caros amigos,

Bem-vindo ao verão.

Todos nós esperamos que não seja longo e quente.

Alguns meses é fácil escrever uma nota de boas-vindas, outros não. Este é um daqueles últimos tempos. Durante a noite passada, houve casos de “distúrbios civis” (o termo do chefe de polícia) com uma caravana de 100 carros saindo de uma praça de compras para a seguinte. Quatro pessoas – incluindo um policial simplesmente dirigindo seu carro – foram baleadas; dois, sem incluir o oficial, morreram. Muitos dos carros de caravana tinham placas de Minnesota. Isso seguiu um dia em que houve um protesto enorme, pacífico e multiétnico, que foi conduzido com segurança pela cidade pela polícia de Davenport. Nos próximos dias viveremos com toque de recolher.

Enquanto isso, a vida é restringida por uma pandemia.

Muitos – ambientalistas e ativistas, jornalistas e médicos, autoridades locais e líderes eleitos – trabalharão, muitas vezes, sob um risco pessoal substancial e, por vezes, para uma compensação lamentável, para tornar a vida mais segura e saudável para todos nós. Não concordamos com tudo o que eles escrevem, dizem ou fazem. A chave é se atribuímos essas diferenças de opinião a algum impulso maligno da parte deles, e assim pensamos mal delas.

No geral, provavelmente presumirei que as pessoas que eram boas e sábias quando concordamos com elas permanecem assim mesmo em desacordo. Vou falar, vou ouvir e vou confiar que eles farão o mesmo.

Vamos deixar de lado agora todas as pessoas que têm muito tempo em mãos e usá-lo para criar falsas Oreos:

Vou me concentrar no mercado.

Estaremos experimentando um pouco de turbulência.

Era uma vez, ganhar ou perder 1% em um dia parecia muito.

Não mais. O Grupo Leuthold acompanha os dias nos quais o mercado ganha ou perde 3% ou mais em uma única sessão. Isso é aproximadamente um balanço de 750 pontos no Dow. Desde o pico de 19 de fevereiro, houve 13 dias em que o S&P 500 caiu mais de 3% e 12 dias em que ganhou mais de 3% (dados da Research.Leuthold). Medida durante o dia, e não no fechamento, março registrou 14 mil pontos de movimento no Dow.

O que razoavelmente leva à pergunta…

Você fez quanto?

Teste rápido: o mercado está completamente louco há 12 meses. No final de tudo, quanto o mercado retornou nos últimos 12 meses?

  1. 5%
  2. nada / zilch / zippo
  3. -5%

A resposta é: “nenhuma das opções acima”. Nos últimos 12 meses, Índice Total do Mercado de Ações da Vanguard (VTSMX) aumentou precisamente 10%, ou seja, foi um ano perfeitamente normal nos mercados?

Acabamos de ter um mercado em baixa?

Nós já superamos isso?

A crise que experimentamos foi a o mais rápido e, se acabou, mais curto mercado de urso na história. Impulsionado por programas de computador que iniciam de 70 a 80% de todas as negociações, uma média de 15,6 bilhões de ações são negociadas diariamente, o maior total em 11 anos. O mercado de ações caiu 20%, o limite do mercado em baixa, em apenas 16 dias. Isso é mais rápido, em sete dias do que o colapso que anunciava a Grande Depressão. No final do dia 19, o mercado caiu 30%. O mercado de urso durou apenas 37 dias (19 de fevereiro a 23 de março) antes de iniciar uma recuperação que nunca retestou o mercado.

O Leuthold Group conclui: “O atual rali é a primeira etapa de um novo mercado em alta ou o segundo maior rali do mercado em baixa nos últimos 125 anos” (29/5/2020). A principal questão é se o S&P 500 fecha acima de 3.386, seu pico de 19 de fevereiro. Começamos em junho às 3044 no S&P 500, então Leuthold acha que o sinal para um novo touro está a 11% daqui.

Mudanças no meio do ano no portfólio da Snowball

Fiz duas alterações na minha carteira de aposentadoria em maio. É raro que eu faça alterações no meio do ano (diabos, é raro que eu faça qualquer alterações), mas tento denunciá-las quando o faço. Além de um pequeno Roth IRA, meu portfólio de aposentadoria no local de trabalho é dividido entre TIAA-CREF e T. Rowe Price.

No portfólio TIAA-CREF, vendi todas as ações da minha Estoque CREF e Dodge & Cox Internationalmais Renda de aposentadoria do ciclo de vida TIAA-CREFe os substituiu por Conta de escolha social do CREF (QCSCIX). A Social Choice é equilibrada, com ativos divididos entre ações estrangeiras e domésticas (cerca de 60%) e títulos e outros títulos de renda fixa, incluindo instrumentos do mercado monetário (cerca de 40%). Atualmente, cerca de metade de sua exposição a ações e um terço de sua carteira de renda fixa é internacional. Em termos de alocação de ativos, constituiu uma redução menor na minha exposição patrimonial. No entanto, estou mais à vontade com um portfólio que leva em consideração os fatores ASG e a Social Choice cumpre esse objetivo. O índice de despesas é de 0,24% e possui uma classificação de quatro estrelas da Morningstar.

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No portfólio da T. Rowe Price, vendi a maioria dos meus fundos de ações individuais e os substituí por T. Rowe Price Retorno total da multi-estratégia (TMSRX). É a versão de Price de um fundo de hedge e incorpora várias estratégias não correlacionadas.

Alocação de Risco, em 30/04/2020

Estratégia de Componentes Contribuição para o risco
Retorno Macro e Absoluto 74,54%
Style Premia 14,91%
Pesquisa de ações longa / curta 11,60%
Crescimento Global Focado 8,45%
Crédito Dinâmico 6,54%
Valor relativo da volatilidade 5,30%
Retorno Absoluto de Renda Fixa 4,15%
Moeda Estrangeira Diversificada N / D
Patrimônio quantitativo longo / curto N / D
De outros -25,50%

Confio no Price mais do que no estado atual do mercado. O fundo manteve-se bem durante a turbulência, com um ganho líquido de 0,6% até 30 de abril e 3,2% até 30 de maio. O retorno anualizado da vida útil é de 4,1%, enquanto seu par médio alternativo médio perdido 3,7% anualizado.

Estou trabalhando no perfil do fundo, mas ainda não recebi resposta de T. Rowe Price sobre algumas questões estatísticas. Espere em julho!

O que está funcionando?

Martin Ryan, um leitor de MFO, escreveu uma nota dizendo que poderia ser útil se eu … oh, você sabe, tentasse identificar o que estava funcionando. Boa sugestão, senhor!

Um pensamento: tenha muito cuidado com o que está funcionando agora mesmo. É como aprender a depender das reações que você aprendeu ao visitar um teatro de circo. Minha própria inclinação é fazer apostas muito cuidadosamente.

Um segundo pensamento: falar sobre o desempenho de amplas categorias de máscaras de investimento mais do que revela. A título de ilustração, aqui estão os retornos da categoria para meia dúzia de maneiras de proteger sua exposição ao mercado de ações. Estou usando o S&P 500 como substituto para isso.

Retorno acumulado no ano, até 30/04/20 Média MAXDD Retornos em cinco anos
Mercado de ações neutro -3,7% -7,3% -1,8
Retorno absoluto -5,2 -9,9 0,8
Alocação moderada de 60/40 -7,5 -13,1 3.6.
Alts Multi-Estratégia -7,6 -11,5 0,1
S&P 500 -9,4 -19,6 8,8
Portfólio Flexível -9,6 -15,2 2.2
Patrimônio Longo / Curto -9,8 -15,8 1.5

Então o que vemos? Dois terços das categorias superaram o S&P 500 durante os quatro emocionantes meses que começaram o ano … mas os melhores retornaram menos da metade do que o S&P no longo prazo.

Mas isso mascara muito. A categoria baunilha 60/40 supera a categoria de portfólio flexível, onde os gerentes são confiáveis ​​para decidir quanto alocar e onde, muito. Porém, quando solicitamos que o examinador do MFO Premium nos fornecesse uma lista dos retornos acumulados no ano de todos os fundos 60/40 e todos os fundos flexíveis, descobrimos que todos os 10 principais fundos e 17 dos 20 principais da lista são da parte inferior categoria de desempenho:

Nome Símbolo Categoria Lipper YTD
Advisors Preferred Quantified STF QSTFX Portfólio Flexível 11,9
Termostato de Columbia COTZX Portfólio Flexível 10,5
Estratégia de Futuros Gerenciados GuidePath GPMFX Portfólio Flexível 7.6
Alocação de KL GAVIX Portfólio Flexível 6,7
Estratégia diversificada principal do AXS Aspect EQAIX Portfólio Flexível 5.2.
Cargile CFNDX Portfólio Flexível 5.2.
Issacar LIONX Portfólio Flexível 4.6
Oportunidades de capital absolutas CAPOX Portfólio Flexível 4.5
Advisors Preferred OnTrack Core OTRFX Portfólio Flexível 4
Os consultores preferiram a baixa volatilidade do espectro SVARX Portfólio Flexível 3.2.
Renda Neutra do Mercado Vitória CBHIX Portfólio Flexível 2.0
Alocação Estratégica de Hussman HSAFX Portfólio Flexível 2.0
Arrow DWA Balanced DWAFX Alocação moderada 1.9
Oportunidade dinâmica internacional ICCIX Portfólio Flexível 1.8
ETF de paridade de risco RPAR RPAR Portfólio Flexível 1.4
Sobreposição de inclinação tática Goldman Sachs GSLPX Portfólio Flexível 0,8
MFS Prudent Investor FPPVX Alocação moderada 0,4
Alocação dinâmica SMI SMIDX Portfólio Flexível 0,3
Alocação de crescimento tático da Toews THGWX Portfólio Flexível 0,2
Manning & Napier Pro-Blend Moderado EXBAX Alocação moderada -0,1

Analisamos a Alocação da KL em outras partes desta edição.

O ponto principal é que você precisa ir além dos rótulos e tentar encontrar uma estratégia que faça sentido para você, cujos riscos você entende e com os quais deseja viver pelos próximos cinco ou dez anos.

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Aqui estão os melhores artistas acumulados no ano em cada categoria e seu recorde de cinco anos.

Categoria Lipper 2020, até 30/4 Cinco anos
ATACX Rotação ATAC Retorno absoluto 35,4 10,6
RABO ETF Cambria Tail Risk Retorno absoluto 17,7 n / D
GLGUX American Beacon GLG Total Return Ultra Retorno absoluto 9,5 n / D
MAMÃE Momento Neutro do Mercado Americano AGFiQ Mercado de ações neutro 21,8 3.5
BTAL Anti-beta neutro do mercado americano AGFiQ Mercado de ações neutro 11,9 5.3
JPMNX JPMorgan Research Market Neutral Mercado de ações neutro 8,5 2.9
CLIX ProShares Long Online / Short Stores ETF Patrimônio Longo / Curto 33,4 n / D
AVOLX Arin Tampão Grande Patrimônio Longo / Curto 27,2 6.0
RLSIX RiverPark Long / Short Opportunity Patrimônio Longo / Curto 18,6 10,2
IQDNX Infinity Q Diversified Alpha Multi-Estratégia 8,9 7.6
RYMSX Estratégias Multi-Hedge da Rydex Guggenheim Multi-Estratégia 6.5 2.0
CSQIX Estratégia Multialternativa do Credit Suisse Multi-Estratégia 5,7 1.8
QSTFX Advisors Preferred Quantified STF Portfólio Flexível 11,9 n / D
COTZX Termostato de Columbia Portfólio Flexível 10,5 6,8
GPMFX Estratégia de Futuros Gerenciados GuidePath Portfólio Flexível 7.6 n / D
GAVIX Alocação de KL Portfólio Flexível 6,7 4.8
DWAFX Arrow DWA Balanced Alocação moderada 1.9 1.7
FPPVX MFS Prudent Investor Alocação moderada 0,4 n / D
EXBAX Manning & Napier Pro-Blend Moderado Alocação moderada -0,1 3.9

Os fundos de “retorno absoluto” são a melhor opção da Lipper “faça o que for necessário para terminar na categoria flexível preta”.

Rotação ATAC (ATACX), Arin Tampão Grande (AVOLX), RiverPark Long / Short Opportunity (RLSIX) e Infinity Q Diversified Alpha (IQDNX) obtiveram a designação “Grande coruja” da MFO. Isso sinaliza o fato de que eles apresentaram os melhores retornos ajustados ao risco de 20% em todos os períodos posteriores a um ano.

O que é não trabalhando?

“Velhos famosos” tiveram um começo difícil para o ano. Aqui estão três notáveis, com os retornos acumulados no ano até 30/04.

Bill Miller, um cara com 15 anos de idade, Miller Income (LMCJX), -31%

Bruce Berkowitz, gerente da Morningstar da década para 2000-10, Alocação Fairholme (FAAFX), –15%

Quem está correndo Sequóia (SEQUX), -10,9%

Infelizmente, os fundos de valor tiveram isso ainda pior. Se você classificar todos os fundos com valor de capitalização máxima, principal e de crescimento com base nos retornos acumulados no ano, não haverá um fundo de valor de capitalização alta no top 200.

Os principais valores

Categoria Lipper 2020, até 30/4 Cinco anos
HDOGX Retorno total de Hennessy Valor alto do limite -11,0 4.5
BIGRX American Century Renda e Crescimento Valor alto do limite -11,7 5,7
QRVLX Queens Road Value Valor alto do limite -13,2 6.3.
EDOW ETF First Trust Dow 30 Equal Weight Valor alto do limite -13,4 n / D
YAFFX Yacktman Focused Valor alto do limite -13,7 6.5

Os pesquisadores do Leuthold Group fizeram uma observação fascinante do porquê disso ser verdade. O mercado, eles argumentam, bifurcou-se por volta de 1990, com o lançamento da web mundial, em dois mercados separados. As empresas da “nova era” registraram um aumento constante de quase 50% no retorno sobre o patrimônio líquido (às vezes chamado de “rentabilidade operacional”), e viram suas taxas p / e médias ficar acima de 35 por 25 anos. Os outros 75% das empresas estão no mesmo p / e das décadas de 50 e 60, pois sua lucratividade diminuiu constantemente (James Paulsen, “Dois enigmas? Uma única resposta”, 1/6/2020). Os 75% presos em grande parte definem o universo para a maioria dos investidores em valor.

Um vislumbre de esperança é o de Rupal Bhansali Ariel Global Fund (AGLYX), que caiu apenas 5,7% até 30 de abril. Isso o torna praticamente o fundo de maior valor neste ano. Lipper o classifica como um fundo de valor global de grande capitalização. Nós a reconhecemos como uma “Grande Coruja” pela excelência sustentada ao longo de seus oito anos de existência. Nosso perfil está aqui.

Obrigado!

Por estar aqui. Para ler e, pelo menos ocasionalmente, escrever de volta para mim. Pelo seu bom humor e boa liderança em fundos e histórias.

Várias pessoas cutucaram suavemente a implicação de que minha celebração de “adultos” no mês passado indicava pessoas com apenas um conjunto de crenças políticas. Não. Longe disso. Quando penso em adultos, penso na linha final de J.M. Barrie Peter Pan:

Quando Margaret crescer, ela terá uma filha, que será a mãe de Peter, por sua vez; e assim continuará, desde que as crianças sejam gays, inocentes e sem coração.

“Gay, inocente e sem coração.” Linha curiosa e inesperada com uma justaposição inesperada: “inocente e sem coração”. Reflete um antigo julgamento de que a compaixão cresce apenas através das dores de parto. Tomamos alguns hits e de repente sentimos por outros. Catherynne Valente, em seu romance A garota que circunavegou o país das fadas em um navio de sua autoria (2011) deixa o argumento mais claro:

Não se deve julgá-la: todas as crianças são insensíveis. Eles ainda não desenvolveram um coração, e é por isso que podem escalar árvores altas, dizer coisas chocantes e pular corações tão altos que crescem agitados de terror. Corações pesam bastante. É por isso que leva tanto tempo para crescer um.

Meu palpite é que os adultos são pessoas que se preocupam muito com os outros; eles se preocupam em acertar, geralmente começam com os fatos e não com os medos ou com as conclusões confortáveis, ouvem e estão dispostos a crescer a partir do que ouvem. Alguns adultos têm a forma de McCain (John é mais que Meghan) e alguns se parecem com Mike Tomlin (desculpe, nativo de Pittsburgh aqui). Alguns adultos têm a forma de Tim Walz, governador de Minnesota, e outros como Mike DeWine, governador de Ohio. Mocinhos, com tendências políticas muito diferentes, tentando muito, muito difícil lidar da melhor maneira possível com desafios muito, muito difíceis.

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E entao, obrigado por suas anotações. Aprecio discordâncias de bom humor e a oportunidade de refletir e talvez crescer.

Agradeço a Wilson, Martin e Sunil e ao pessoal da S&F Investments. Obrigado, como sempre, às boas pessoas que expressaram sua confiança por serem “assinantes” da MFO; isto é, quem configurou contribuições mensais modestas por meio do nosso link do PayPal. Eles são Gregory, William, Matthew, os outros William, Brian, David e Doug

Apoiar um bom jornalismo

Nesse momento, eu o encorajaria muitas vezes a apoiar o MFO. Mas, realmente, por enquanto, prefiro que você apoie aqueles que lutam para apoiar todos nós. Afinal, a luz é um ótimo desinfetante. O poder do jornalismo independente veio à mente quando li uma matéria de primeira página no The Wall Street Journal. Intitulados “Executivos do Facebook interrompem os esforços para tornar o site menos divisivo” (paywall, 26/5/2020), os jornalistas Jeff Horwitz e Deepa Seetharaman recorreram a documentos internos do Facebook para mostrar que a empresa sabe que está rasgando o tecido da sociedade… e conscientemente rejeitou os esforços de sua própria equipe para tornar o site menos maligno.

Uma equipe do Facebook tinha uma mensagem direta para os executivos seniores. Os algoritmos da empresa não estavam reunindo pessoas. Eles estavam afastando as pessoas.

“Nossos algoritmos exploram a atração do cérebro humano pela divisão”, dizia um slide de uma apresentação de 2018. “Se deixada desmarcada”, alertou, o Facebook forneceria aos usuários “conteúdo cada vez mais divisivo, em um esforço para ganhar a atenção do usuário e aumentar o tempo na plataforma”. …

Mas no final, o interesse do Facebook foi passageiro. Zuckerberg e outros executivos seniores arquivaram amplamente a pesquisa básica, de acordo com documentos internos anteriormente não relatados e pessoas familiarizadas com o esforço, e enfraqueceram ou bloquearam os esforços para aplicar suas conclusões aos produtos do Facebook.

Os repórteres concluem,

Em essência, o Facebook está sendo criticado por tornar o mundo mais dividido. Muitos de seus especialistas pareciam concordar – e acreditar que o Facebook poderia atenuar muitos dos problemas. A empresa optou por não.

É uma peça longa, poderosa e dolorosa, que analisa igualmente o conhecimento culpável do Facebook e as desculpas egoístas de sua liderança (não podia se dar ao luxo de ser “paternalista”) para preservar seus lucros (e vastos salários) contra as necessidades do público em geral. sociedade. Você pode gostar ou não do Facebook, usá-lo ou não, bem-vindo ou rejeitar “considerações sociais” que impedem a lucratividade, mas certamente se beneficia de uma compreensão mais clara da situação.

Portanto, assine o jornal local. Se você é um profissional, certamente apoie um dos pontos de venda mais caros da elite: The Wall Street Journal, Financial Times, New York Times e outros. As assinaturas eletrônicas são baratas e mantêm as luzes acesas. Contribua para o Marketplace, lar de algumas das explicações mais claras e menos polêmicas da economia e das finanças que você encontrará. (Eu escuto o Marketplace e o podcast Make Me Smart praticamente todos os dias). Considere o ProPublica, uma organização sem fins lucrativos que apóia o jornalismo de interesse público. (Caro senhor, existe toda uma economia subterrânea de máscaras! “O mundo absurdo e secreto dos comerciantes e intermediários de máscaras de coronavírus que tentam lucrar com o dinheiro do governo”, 1/6/2020)

Em caso de dúvida, contribua para o seu banco de alimentos. Loja local. Corte o gramado de um vizinho em casa. Tudo isso cria o “juntos” na frase “nós vamos resolver isso juntos”.

Tenha cuidado lá fora!

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