1 de novembro de 2020 | Observador de fundos mútuos

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Por David Snowball

E agora esperamos.

Estou escrevendo isso menos de 48 horas antes do final da eleição presidencial mais divisiva e provavelmente mais conseqüente em cento ou cento e cinquenta anos. (Depende de sua visão da mudança radical decretada em 1932 ou do tumulto de 1860.) Estou excepcionalmente distraído com os acontecimentos que se desenrolam.

Em geral, tenho fé que as coisas correrão bem. As pessoas são, em geral, sensatas quando não estão aterrorizadas. E, enquanto muitos de nossos concidadãos estão apavorados – em parte porque as condições em muitas partes do país são incessantemente difíceis e, em parte, porque os partidos políticos aprenderam que é do seu interesse inflamar nossos piores medos – temos um bom histórico de moderar nossos medos com esperança e nossa ansiedade com a caridade.

Ajustando seu portfólio para o próximo mercado

2020 foi uma espécie de show de horrores nos mercados e além. Diante da incerteza e da catástrofe econômica intermitente, 31 fundos registraram ganhos de 50 a 120%. Esses são movidos por Zoom (até 577% YTD), Tesla (363%) e empresa. Seis ações registraram ganhos de mais de 1000% – da fabricante de equipamentos de fitness Nautilus a um monte de ações de biotecnologia – e mais de 20 registraram ganhos de 500% + até agora este ano.

E agora uma segunda (ou terceira) onda de pandemia, uma eleição, o esgotamento dos fundos de incentivo de alívio de que muitos dependem … o que um investidor deve fazer?

Quase nada. Se você tem um plano, o pior momento possível para mudá-lo é quando você está em pânico. Se você não tem um plano, precisa ler o MFO com mais frequência. Já faz uma década que estamos guiando as pessoas nesse processo. Mas você tem tempo.

Coisas para pensar enquanto você pondera um plano.

Manter o dinheiro provavelmente é muito brilhante.

Até o sombrio John Rekenthaler agora permite que “Uma bolha do mercado de ações está se formando” (29/10/2020). O Sr. Rekenthaler examina os argumentos apresentados por Bill Bernstein em seu próximo livro, The Delusions of Crowds (2021). O público específico que preocupa JR são os investidores, e ele afirma que estamos caminhando para o desastre. Não em breve, mas não muito.

O melhor recurso possível diante de uma derrota é o dinheiro, a pólvora, os recursos para tirar vantagem da venda em pânico dos outros. Minha própria carteira normalmente fica em 25% em dinheiro (parcialmente na forma de ações RiverPark Short-Term High Yield), e repetidamente modelamos o efeito dessa alocação em minha carteira durante uma crise de mercado. Versão curta: minhas perdas serão irritantes, não devastadoras. Você pode reter dinheiro diretamente ou investi-lo com gerentes que buscam uma disciplina de valor absoluto: quando as ações estão loucas, elas retêm dinheiro. No começo deste ano, Acre Focus (AKREX) sentou-se com 20% em dinheiro, por exemplo. Alocação KL (GAVAX), o antigo fundo de Líderes de Conhecimento, tem 31% em dinheiro, uma classificação de cinco estrelas e um ganho de 14% este ano. Palm Valley Capital (PVCMX) implantou caixa para acumular ganhos no início deste ano e voltou a ter 72% de caixa e 12% de ganho acumulado no ano. Provident Trust (PROVX) está em 15%, com core large cap e ganhos de 7% até agora neste ano.

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Pensar em coberturas de inflação também não é uma má ideia.

O Fed recentemente, mas discretamente, revisou sua política em relação à inflação. Na base, anunciou que estava disposto a permitir que a inflação ultrapassasse sua meta (2% ao ano) por um período de anos para ajudar a inflar a economia. Ao mesmo tempo, eles preveem que as taxas de juros – sua ferramenta de primeira linha para controlar a inflação – ficarão próximas de zero pelo menos até 2023.

Em um mundo do tipo “não lute contra o Fed”, se o Fed disser “estamos esperando a inflação”, você pode reconsiderar a possibilidade de investir em ativos reais.

Coloque títulos em sua carteira não previdenciária / exposta a impostos.

Normalmente, os consultores querem que você mantenha os títulos em contas com vantagens fiscais, mas se as taxas de juros realmente ficarem perto de zero, o impacto fiscal dos títulos torna-se (lamentavelmente, de certa forma) insignificante e eles podem oferecer um pouco de lastro quando os mercados de ações tornam-se, como costumam fazer, desequilibrados.

Refinar sua lista de observação para pequeno / emergente / valor é um bom uso de tempo.

Muitos defensores do “Newest New Normal” dizem que olhar para séculos de história do mercado é uma ilusão, pois “Tudo é diferente desta vez”. Sendo um grupo de quants agradável, o Leuthold Group encurtou seu horizonte de tempo para olhar para 2020 puramente à luz dos últimos 15 anos. Mesmo para os padrões do passado recente, o comportamento do segmento grande / em crescimento do mercado é … humm, louco.

O argumento para [small/value] tornou-se mais forte no ano passado. O mais importante é que experimentamos uma calamidade econômica equivalente à bolha tecnológica e à crise financeira – ambas as quais deram início a mudanças de regime.

Se você é um dos poucos que acreditam em avaliações, o caso de Pequeno valor em vez de grande crescimento é óbvio. Com 2020 sendo particularmente favorável ao Grande Crescimento, As proporções médias de P / L para a frente atingiram níveis incríveis dados os últimos quinze anos de história. O valor pequeno, por outro lado, permanece bem abaixo de sua observação mediana.

Eles ilustram essa afirmação observando os índices P / L atuais para ações de grande crescimento e de pequeno valor. A linha horizontal em cada caso é o normal nos últimos 15 anos.

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Neste ponto, um simples retorno ao normal 21st– as avaliações do século exigiriam uma queda de cerca de 40% no preço dos favoritos do mercado e um ganho de cerca de 15% para seus filhotes mais tristes. Mark Oelschlager, gerente de Towpath Focus (TOWFX), oferece uma especulação semelhante:

Hoje parece muito com 1999, pois o mercado como um todo é altamente valorizado, o otimismo é alto, o day-trading especulativo por investidores individuais é galopante, o mercado de IPO está aquecido e as ações de crescimento / tecnologia abriram o caminho a um grau extremo , especialmente aquelas de empresas que não são lucrativas. Portanto, é necessário cautela. Por outro lado, esse mercado nos lembra 1999 de outra maneira importante: o desdém por certas áreas do mercado. Em 1999, muitas empresas com perspectivas de crescimento menores foram rejeitadas pelos investidores em favor de ações de crescimento mais sexy. Mas durante a correção de 2000-2002, suas fortunas se inverteram, com as ações de baixo valor superando as ações de crescimento dramaticamente. Acreditamos que a probabilidade de algo semelhante acontecer desta vez é alta.

Os analistas apresentam argumentos semelhantes para as ações de mercados emergentes e, em particular, o valor EM.

Cuidado com os lavadores verdes

A indústria de investimentos está desesperada por seu dinheiro. Empresas principais como a Invesco anunciaram 200 demissões, Wells Fargo 700 até agora, e a Eaton Vance provavelmente verá um expurgo sob sua nova propriedade. A consultora de compensação Johnson Associates projeta que a indústria cortará 10% de toda sua força de trabalho entre o final de 2020 e 2021. As pessoas estão em pânico, e pessoas em pânico fazem coisas preocupantes. Em particular, o setor está colocando desesperadamente um rótulo “verde” em todos os fundos falidos na esperança de atrair ativos e lançar todas as variantes de novas estratégias verdes / socialmente responsáveis ​​/ sustentáveis ​​que possam imaginar.

O investimento sustentável é uma coisa boa. É certamente possível que um novo governo comprometa um trilhão de dólares – uma quantia que apenas 12 meses atrás parecia inimaginavelmente grande – para construir uma infraestrutura verde. Mesmo assim, confiar seu futuro a pessoas que aprenderam ontem que eram gestores de investimentos sustentáveis ​​não é sensato. Duas estratégias principais para se proteger: (1) estabelecer se o consultor tem ou não um histórico público para a estratégia e (2) verificar as pontuações reais de sustentabilidade do fundo (na Morningstar e em outros lugares) em vez de confiar nas promessas de marketing. A Morningstar, por exemplo, dá sua pontuação mais baixa de sustentabilidade a 61 fundos que se apresentam como “socialmente conscientes”, que é a marca da Morningstar para o universo sustentável / ESG.

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Nenhuma dessas recomendações tem qualquer relação com os resultados das eleições nacionais ou contagens de casos da Covid. Eles simplesmente refletem a perspectiva de que as condições nos próximos 3-7 anos provavelmente irão favorecer alguns ativos e algumas estratégias que foram negligenciados ou punidos. Não estamos argumentando que você precisa jogar dinheiro com eles agora, mas certamente deve identificar um ou dois gerentes em cada nicho com quem se sinta mais confortável.

RiverPark Short-Term High Yield, dez anos depois

Nove anos atrás, escrevemos uma rápida atualização do fundo para o RiverPark Short-Term High Yield (RPHYX). Dizia, em parte:

Em julho, definimos o perfil do RPHYX como um dos novos fundos mais intrigantes do ano. Sua estratégia central – comprar, por exemplo, os chamados títulos de alto rendimento – me pareceu “um fundo fascinante. É, no mundo dos fundos mútuos, absolutamente único. . . E isso faz sentido. Essa é uma combinação rara e maravilhosa. ”

Em 13 de outubro de 2020, o RiverPark comemorou as conquistas marcantes do fundo.

O RiverPark Short Term High Yield Fund (símbolos RPHIX e RPHYX) celebrou seu 10º aniversário em 30 de setembro de 2020. Ao longo dos dez anos desde seu início, o Fundo gerou um retorno anualizado de 2,96% e um índice Sharpe de 2,89, que é o maior índice de Sharpe para qualquer fundo mútuo não monetário monitorado pela Morningstar durante esse período. O Fundo tem atualmente cerca de US $ 725 milhões em ativos e, embora tenha sido fechado em anos anteriores, agora está aberto a novos investidores. (enfase adicionada)

O gráfico de retornos ao longo da vida reflete um caminho de crescimento extremamente plácido.

O soluço que você vê em março representou uma queda de 1,2%. O levantamento máximo do fundo durou 30 dias, e ele havia recuperado sua alta anterior no início de agosto.

É uma boa opção para investidores que não gostam da perspectiva de uma década de retorno real efetivamente zero (e potencialmente negativo) sobre suas economias. Nosso perfil pode valer a pena sua avaliação.

Obrigado, como sempre e mais do que nunca …

Agradecemos sua fé e generosidade, principalmente em tempos difíceis. E assim, obrigado a Wilson, Dale, Jonathan, Sunil, Lee e ao bom pessoal da S&F Investments.

Obrigado aos nossos assinantes, Gregory, William, Matthew, William, Brian, David e Doug.

Agradeço ao The Shadow por estar infatigavelmente (embora tenebrosamente) presente.

Se você gostaria de se juntar a eles no apoio ao MFO, isso seria ótimo.

E obrigado, mais especialmente, aos meus alunos por seu profundo compromisso com um mundo melhor e por sua alegre tolice.

Ambos alimentam esperança.

Como sempre,

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