Alerta de inicialização: ETF do ClearBridge Focus Value (CFCV)

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Por David Snowball

Em 27 de maio de 2020, a ClearBridge Investments lançou ETF do ClearBridge Focus Value (CFCV), um dos primeiros ETFs não transparentes ativos lançados sob o chamado protocolo Precidian.

A Precidian Investments, como a ClearBridge, é afiliada da Legg Mason. A Legg pagou US $ 25 milhões em janeiro de 2020 para adquirir a participação majoritária da Precidian. Ele era proprietário de uma minoria desde 2016. A Precidian recebeu aprovação da SEC para um processo que permite que os administradores de fundos evitem a regra tradicional da ETF, que exige transparência constante e em tempo real do portfólio. A Precidian agora licencia suas “tecnologias” para outros consultores, permitindo que eles ofereçam fundos ativos com visibilidade limitada do portfólio.

A ClearBridge Investments, uma empresa de 50 anos, administra US $ 120 bilhões em ativos. Foi fundido em 2013 com a Legg Mason Capital Management. Cada um dos nove gerentes afiliados da Legg – incluindo Royce e Brandywine – mantém sua autonomia de investimento, enquanto a Legg lida com marketing e distribuição.

Em algum momento do terceiro trimestre de 2020, a Franklin Resources concluirá a compra de US $ 4,5 bilhões do lote inteiro.

O ETF do ClearBridge Focus Value é gerenciado por Robert Feitler e Dmitry Khaykin. Feitler e Khaykin também gerenciam ClearBridge Large Cap Value Fundo (SINAX). O Focus Value ETF usa a mesma disciplina do Large Cap Value Fund, mas planeja manter menos ações, 30-40 em comparação com as 50+ tipicamente no fundo. Caso contrário, eles estão usando a mesma estratégia de investimento:

O universo investível são empresas, principalmente domésticas, com um valor de mercado acima de US $ 5 bilhões.

Eles filtram características como vantagens competitivas sustentáveis, características sustentáveis ​​e avaliações atraentes.

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Eles combinam a análise fundamental de estoque por estoque com uma análise macro mais ampla, focada nas tendências econômicas e do setor.

Finalmente, eles aplicam uma série de estratégias contínuas de gerenciamento de riscos, incluindo uma disciplina de venda e controles de risco para ajudar a mitigar o risco de concentração e aprimorar a diversificação.

Por que comprar a estratégia?

A Morningstar classifica a baixa classe de ações IS (LMLSX) como um fundo de quatro estrelas com uma classificação de medalhista de prata.

O Sr. Feitler administra o fundo desde agosto de 2004, há pouco mais de 15 anos. Khaykin ingressou em 2007. O Morningstar credita à equipe um recorde de 15 anos cerca de 0,54% maior que seus pares e 0,17% acima do índice de referência.

O fundo está no nível superior da oferta de valor de grande capital dos EUA nos últimos 15 anos desde que o Sr. Feitler ingressou. Seus retornos estão no top 20 de sua categoria e sua taxa Sharpe está no top 15. Classificamos os fundos de LCV pelos retornos de 15 anos e capturamos o ClearBridge e seus vizinhos imediatos.

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Nome APR MAXDD DESVPAD Índice de úlcera Razão Sharpe Martin Ratio Classificação MFO ER
Índice de valor da vanguarda VIVAX 6,9 -54,9 15.1 15,8 0,37 0,36 3 0,17
ClearBridge Large Cap Value SAIFX 6,8 -49,3 14,3 13,4 0,39 0,42 4 0,6
Dodge & Cox Stock DODGX 6.6. -59,2 17,5 17,8 0,31 0,3 2 0,52
Vanguard Windsor II VWNFX 6.6. -53,3 15,4 15 0,35 0,35 3 0,34
Média de métricas para valor de grande capitalização 6.1 -52,6 15,6 15.1 0,32 0,34 3 0,78

A ClearBridge superou a Dodge & Cox Stock e a Vanguard Windsor II em retornos brutos, enquanto registrava o Índice de Valor da Vanguarda em 0,1%. Quando direcionamos nossa atenção para os riscos e as métricas de retorno de risco, o ClearBridge supera todas as três e suas médias de pares por uma margem substancial. Seu rebaixamento máximo, em fevereiro de 2009, foi 10 pontos menor que o da Dodge & Cox e quatro pontos melhor do que qualquer um dos fundos da Vanguard. Possui menor volatilidade e medidas de maior risco-retorno do que qualquer de seus vizinhos.

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Trata-se, em suma, de uma estratégia sensata e bem executada, que registra um bom desempenho das crises, incluindo um desempenho substancial em 2020.

Por que comprar o estratégico em um invólucro novo em vez de fundo mútuo?

É mais barato que o fundo.

A ETF cobra 50 bps, enquanto as ações de varejo “A” custam 88 bps, um aumento de 57%. Até as ações institucionais do IS, a rota atual mais barata, cobram 55 bps (ou 0,55% dos ativos anualmente). A 50 bps, o ETF será mais barato que o DODGX de US $ 60 bilhões.

É mais eficiente em termos fiscais do que o fundo.

Se você possui ações de um fundo mútuo em aberto, é obrigado a receber uma fatura de imposto mesmo nos anos em que não vender nenhuma das suas ações; isso ocorre porque a estrutura do fundo os obriga a repassar os impostos sobre ganhos de capital gerados pela compra e venda contínuas do gerente. Às vezes, o gerente escolhe vender, outras são forçadas a vender para atender a resgates. Isso gera notas fiscais permanentes e um tanto irritantes.

Um elemento misterioso da estrutura dos ETFs – a unidade de criação – permite que eles evitem a necessidade de realizar vendas tributáveis ​​para atender aos resgates. A estimativa aproximada da Morningstar é que um ETF ativo é cerca de 3% mais eficiente em termos fiscais do que um fundo comparável.

Além disso, com um ETF, você paga apenas impostos sobre ganhos de capital no ano em que optar por vender suas ações. Isso proporciona um controle maior e um conjunto menor de dores de cabeça contábeis.

Em qualquer uma das estruturas, você paga impostos sobre os dividendos recebidos anualmente.

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É menos irritante do que a tolice usual de Legg Mason.

Fundo Clear Value Value Large Cap é comercializado em sete classes de ações diferentes, com cargas de vendas variando de 0% a 5,75%, índices de despesas variando de 0,55% a 1,58% e requisitos mínimos de investimento de US $ 1.000 ou US $ 1 milhão.

O ClearBridge pode ser a ponta da lança, o terceiro ETF ativo e não transparente do mercado, mas 14 outras famílias de fundos – incluindo Fidelity e T. Rowe Price – buscaram a opção de lançar esses ETFs.

Por si só, é uma opção atraente para investidores conservadores em ações e, especialmente, aqueles que preferem incorporar princípios de sustentabilidade em seu portfólio. O formato limpo – sem investimento mínimo, sem taxas 12b1, sem cobranças de vendas, baixo índice de despesas – o torna uma opção especialmente intrigante.

Os investidores podem ler a página inicial da ETF, que ainda é um pouco fina, ou a página inicial do fundo em Legg Mason, mas o site da ClearBridge oferece uma discussão muito mais substancial sobre o ethos e a estratégia subjacentes.

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