Alerta de lançamento: Fundo Towpath Focus

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Por David Snowball

Em 31 de dezembro de 2019, a Oelschlager Investments lançou o Fundo Towpath Focus (TOWFX). O fundo investe em 25-40 ações nacionais independentemente da capitalização de mercado. O fundo é administrado por Mark Oelschlager.

Em geral, pretendemos que os Alertas de lançamento ocorram dentro de seis semanas após o lançamento de um fundo. Enganamos totalmente o Alerta de Lançamento do Towpath porque o estávamos procurando pelo nome preliminar, Oelschlager Equity. Como resultado, perdemos totalmente o lançamento e os primeiros oito meses de existência do fundo. Lamenta o deslize!

O que eles fazem?

Towpath é um fundo de ações concentrado e com capitalização total. A carteira detém atualmente 38 títulos. Cerca de 11% da carteira está investida em ações não americanas. A construção do portfólio começa com o nível macro avaliações da economia, procede a análises de indústrias e setores, então termina comprando e mantendo as ações mais atraentes nos setores mais atraentes. O Sr. Oelschlager tem uma longa e inflexível tradição a favor de comprar e manter apenas algumas ações das melhores da classe, portanto, pode-se antecipar o giro em um dígito.

Por que você pode se importar?

O Sr. Oelschlager atuou como gerente de Pin Oak Equity Fund (POGSX) de 2005-2019, inicialmente como co-gerente com James Oelschlager e Donna Barton. A partir de junho de 2006, ele era o único responsável pelo fundo. O Sr. Oelschlager também administrou ou co-gerenciou cinco outros fundos (três Oak Associates e dois fundos subassociados para Saratoga Capital Management), atuou como co-CIO da Oak Associates e foi responsável por cerca de 700 milhões de dólares em fundos administrados separadamente contas. Em 2019, o Sr. Oelschlager e sua esposa, Tina, que atuou como gerente de relacionamento da Oak Associates, lançaram juntos a Oelschlager Investments.

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Os Oelschlagers demonstraram à SEC que a estratégia que ele perseguiu em Pin Oak é idêntica à estratégia Towpath Focus; como resultado, eles podem incluir o histórico de desempenho da Pin Oak em seu prospecto atual.

Nosso perfil de 2017 da Pin Oak Equity apontou para o fato de que, nos anos que se seguiram à decisão da Morningstar de eliminar a cobertura de analistas do fundo, ela continuou com seu grupo de pares. Nosso resultado final para esse fundo:

“Superar o benchmark”, observa Oelschlager, “não é uma tarefa fácil, mas há gerentes que o fazem”. Ele e seus colegas da Oak Associates estão entre essa pequena multidão. A questão para os investidores é: vocês estão realmente preparados para um fundo que vence o mercado? Em um mundo desprovido de feiticeiros, varinhas e unicórnios, maiores ganhos de longo prazo serão acompanhados por maior volatilidade de curto prazo. Se você é do tipo inquieto, que verifica seu portfólio diariamente e fica acordado à noite se o índice Dow Jones cair 300 pontos, você não deveria estar aqui. Se você verifica seu portfólio raramente e vê as quedas do mercado de hoje como uma excelente fonte dos ganhos de mercado de amanhã, você deve levar a sério a Pin Oak.

Embora Oelschlager tenha possuído várias ações de crescimento, ele não é um devoto cego do estilo de investimento “crescimento a qualquer preço” que está na moda atualmente. Ele escreve,

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As ações de crescimento continuaram a ser as queridinhas do mercado … todo esse desempenho superior teve um efeito sobre as avaliações das ações de crescimento, que foram empurradas para uma altitude elevada. Quando você ouve “ações de crescimento”, pode pensar nas grandes, como Google e Facebook, mas as empresas de mega capitalização em crescimento têm preços mais razoáveis ​​do que seus irmãos menores e menos conhecidos. A Empírica Research Partners nos diz que as 75 empresas com os melhores perfis de crescimento (“grandes produtores”), como um grupo igualmente ponderado, atualmente negociam em uma relação preço / lucro relativa (ao mercado) maior do que qualquer coisa observada nos últimos 68 anos – maior ainda do que em 1999, o pico de uma bolha de ações de crescimento.

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Como acontece com todas as bolhas, esta ação de crescimento tem uma história convincente por trás dela … Mas mesmo uma grande história pode ser levada ao extremo, e acreditamos que é isso que está acontecendo agora.

Temos posições em alguns dos grandes produtores que estão negociando no que acreditamos serem avaliações razoáveis, mas nosso foco atual está na outra extremidade do espectro de valor de crescimento, ainda mais do que o normal. Uma das razões pelas quais as ações de crescimento têm um múltiplo relativo tão alto agora é que grande parte do resto do mercado está com preços tão baratos … Dadas as discrepâncias extremas de avaliação no mercado, é “Alta Hora” que a liderança do mercado mudou. Nosso foco continua não no que está quente agora, mas no que vai render no longo prazo. (Comentário de mercado do 2º trimestre, julho de 2020)

Ele descreveu o posicionamento de seu portfólio como “o posicionamento mais conservador de todos os tempos no início do ano; o claro excesso de entusiasmo e o risco de recessão tornavam apropriado ser mais conservador do que o normal ”. O mercado despencou então, é claro, aumentou drasticamente. O Sr. Oelschlager ajustou o portfólio, mas manteve uma atitude bastante cética. Não “negativo”, apenas cético. Ele observa: “Algumas pessoas ficam frustradas com mercados malucos, mas eu até gosto disso. O mercado é muito eficiente em avaliar as coisas; a alta volatilidade dá a você muitos desvios entre um valor real e o preço atual, portanto, muitas oportunidades de ganho a longo prazo. ”

Uma das coisas boas sobre gerentes inteligentes e experientes é que eles têm melhor controle de impulsos do que o resto de nós. Enquanto os investidores do Robinhood estão se preocupando com as ações da Tesla, com sua relação p / e de 333, o Sr. Oelschlager tem comprado os Intels, eBays e BNYs do mundo, ações clássicas de crescimento de qualidade que foram (temporariamente) relegadas ao mundo empoeirado de investimentos de valor. Paciência e cautela trabalharam para ele no passado; vamos assistir para ver como eles vão jogar agora.

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O material administrativo

As ações institucionais têm um mínimo de $ 2.000. Isso é reduzido para US $ 1.000 para contas configuradas com um plano de investimento automático. O índice de despesas, após dispensas, é limitado a 1,10%.

O site do fundo é rico, embora idiossincrático. Falta o polimento típico de muitos sites modernos: coisas que deslizam, piscam, se transformam e piscam. Dito isso, o site é limpo, fácil de navegar e organizado. O texto parece ser sincero e não filtrado; a seção “nossos princípios” é uma lista de 19 reflexões pessoais sobre a vida e os negócios. Os Oelschlagers estão ansiosos para fazer um bom trabalho com o site; apareça, leia, reflita e depois deixe um recado com suas perguntas e reações. Você fará a diferença quando fizer isso!

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