Alerta de lançamento: West Hills Tactical Core Fund

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Por David Snowball

Em 26 de outubro de 2020, a Frank Capital Partners lançou o West Hills Tactical Core Fund (LEBOX). O plano é investir metade ou mais da carteira diretamente, ou por meio de ETFs, em ações nacionais de grande capitalização. O restante será colocado em dinheiro ou opções. O fundo será administrado por Alan McClymonds. De 2011 a 2015, o Sr. McClymonds foi consultor da Whitaker Securities em Nova York, NY. O “objetivo principal de Whitaker é fornecer liquidez global nos mercados de renda fixa”, o que eles fazem para cerca de 200 clientes. De 2016 até o presente, o Sr. McClymonds foi um investidor privado que foi apresentado ao fundador Brian Frank por um associado profissional.

Três coisas para saber sobre o fundo:

  1. O fundo busca solucionar problemas estruturais criados por índices passivos baseados em capitalização como o S&P 500. O Sr. Frank argumenta que o aumento da indexação passiva é uma causa estrutural por trás do aumento da volatilidade do mercado. Ele discute:

    O investimento passivo… continua a impulsionar o mercado de ações dos EUA a registrar avaliações, ao mesmo tempo que enfraquece a estrutura de mercado subjacente. Maior participação de mercado passiva significa menos compradores e vendedores disponíveis a qualquer preço de mercado. Os preços das ações continuarão a subir à medida que os veículos passivos experimentam influxos, mas a instabilidade severa nos preços e na liquidez acabará resultando na concentração dos acionistas em poucos jogadores massivos. Essa instabilidade causará quedas significativas nas avaliações das ações dos EUA. Saídas de estratégias passivas têm o potencial de quebrar o mercado de ações … (Matadouro-Cinco (Cem), 3/4/2020)

    Na base, enquanto os fundos continuarem a entrar, os preços das ações aumentarão sem levar em conta as avaliações das ações subjacentes. Por outro lado, quando cessam os influxos, os preços das ações cairão, talvez catastroficamente. Esse declínio normalmente seria amortecido por compras feitas por investidores ativos com “pó seco” disponível, mas esses investidores são em menor quantidade e os investidores passivos não têm reservas de caixa. O risco, a seu ver, é que a estrutura que impulsiona movimentos cegos para cima quando o fluxo está entrando possa impulsionar movimentos cegos para baixo, quando não está.

  2. O gerente pretende superar o S&P 500 em uma base ajustada ao risco. Em particular, ele espera ter uma taxa de captura maior que 1,0. Isso ocorrerá se o fundo capturar mais do lado positivo do S&P 500 (eles acreditam que uma captura do lado positivo em meados dos anos 90 é razoável) do que capturar o lado negativo do índice (potencialmente eles podem ter uma captura negativa na baixa dos anos 80). McClymonds diz:

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    O West Hills Tactical Core Fund foi concebido para alcançar um melhor perfil de risco / recompensa ao longo de um ciclo de mercado completo do que o seu índice de referência, o S&P 500. O Fundo trabalha para atingir o seu objetivo ao igualar o desempenho ascendente do índice, ao mesmo tempo que supera o índice em mercados em baixa devido redução da exposição ao mercado. O Fundo é um vendedor ativo de opções listadas e emprega um modelo de risco proprietário quantitativo para controlar a exposição do mercado.

    O plano é capturar de forma econômica os retornos do S&P 500 quando os tempos estão bons e a volatilidade é baixa, e então fazer o hedge do portfólio com vendas táticas de chamadas cobertas. Como negociante de opções profissional, o Sr. McClymonds desenvolveu um gatilho de volatilidade calculado a partir de uma combinação de índices de volatilidade de curto e médio prazo vinculados ao S&P 500 e listados no CBOE. O Sr. Frank os descreveu como “o molho secreto” e se recusou a revelar detalhes da operação do gatilho.

  3. West Hills é uma versão rebatizada de Leigh Baldwin Total Return. Este fundo nada tem em comum com o seu antecessor, exceto a estrutura jurídica. O reaproveitamento acelerou o lançamento do fundo para permitir que Frank Capital levasse essa estratégia ao mercado mais rapidamente. A desvantagem é que o registro de três anos é ruim (os 25% piores de seu grupo de colegas da Morningstar) e os registros de cinco e dez anos são piores. Como resultado, a menos que a Morningstar concorde com um hard reset que reinicie o recorde de desempenho do fundo em 2020, o fundo vai carregar uma classificação não merecida de uma estrela por um bom tempo.

    O Sr. Baldwin se aposentou da gestão de investimentos, mas é suficientemente positivo em relação à abordagem do Sr. McClymonds para manter seu investimento pessoal no novo fundo.

A boa notícia é que os fundos baseados em opções têm sido capazes de capturar mais do lado positivo do S&P 500 do que do lado negativo; ou seja, eles são capazes de atingir uma taxa de captura acima de 1,0, embora muitos deles tenham registros de rastreamento curtos. Nos últimos três anos, os 10 principais fundos baseados em opções conseguiram um retorno anual de 10% perfeitamente respeitável. A má notícia é que quase nenhum deles consegue capturar simultaneamente 90% ou mais do S&P e exceder 1,0. Dos 41 fundos abertos e fechados com base em opções com um recorde de três anos, quatro têm uma taxa de captura acima de 1,0. Apenas um desses quatro tem uma captura de cabeça acima de 57. Isso não deprecia as perspectivas de McClymonds, apenas observa que seria uma realização espetacular. Desejamos a ele tudo de bom.

Sua taxa de despesas iniciais é de 1,57% e o investimento inicial mínimo será de $ 1.000. O Sr. Frank observou que, embora o alfa da estratégia exceda sua taxa de despesa líquida, ele está “comprometido em reduzir as despesas de forma agressiva”. Por enquanto, ele reflete o índice de despesas herdado de seu antecessor. O fundo está disponível na Fidelity e por meio de investimento direto.

Site: Frank Funds, Em meados de outubro, o fundo West Hills e o Sr. McClymonds ainda não haviam aparecido no site um tanto minimalista do consultor, mas estão trabalhando nisso.

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