Chuck Akre e o futuro do Focus

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Por David Snowball

Chuck Akre é um investidor icônico, o tipo de cara cuja existência irrita os defensores do mercado eficiente. Alguns anos atrás, o Sr. Akre gerenciou o FBR Focus. Depois de uma disputa com a matriz (eles, incorretamente, não achavam que ele valia o que estavam pagando), Akre saiu para encontrar seu próprio consultor e lançar seu próprio fundo.

Acre Focus (AKREX) lançado em 31 de agosto de 2009. Contra toda a sabedoria convencional, cresceu para quase $ 14 bilhões e continua a gerar valores absolutos excepcionais e retornos ajustados ao risco para seus acionistas. Isso é feito capturando quase todas as vantagens do S&P 500 (96%), mas apenas dois terços de suas desvantagens (67%). A Morningstar observa que ele combina baixo risco com retornos acima da média. A MFO o reconhece como um fundo Great Owl, que postou os melhores retornos ajustados ao risco de 20% nos últimos períodos de 3, 5 e 10 anos.

Retorno anual Rebaixamento máximo Desvio negativo Proporção de Sharpe
Acre Focus 17,2 -14,2 6,4 1,41
Crescimento multi-cap 15,2 -20,7 9,5 0,92

Na última década, esse é o índice Sharpe mais alto de qualquer fundo em seu grupo de pares de crescimento de múltiplas capitalizações de 150 fundos Lipper. Ninguém ofereceu um melhor equilíbrio entre risco e retorno.

Os investidores e potenciais investidores podem ter ficado um pouco ansiosos com a notícia de que o Sr. Akre pretende se afastar da gestão do dia-a-dia de seu fundo em 31 de dezembro de 2020.

Eles não precisam ser.

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No fundo, o anúncio apenas formaliza o status quo. O Sr. Akre vem preparando uma transição ordenada há vários anos. Acompanhamos a evolução da equipe em um relatório de fevereiro de 2020 sobre uma mudança de gestor no fundo. Esse anúncio formalizou a posição de John Neff e Chris Cerrone como administradores do fundo. Os Srs. Neff e Cerrone têm administrado as operações do dia-a-dia do fundo há um bom tempo. O Sr. Akre é uma presença diária, “nossa Estrela do Norte”, no escritório: lendo, conversando, pensando e, com frequência, dormindo lá. (Em uma reforma há alguns anos, o Sr. Akre mandou construir um quarto para si mesmo, de modo que não tivesse que lidar com o trajeto de uma hora depois de uma noite de trabalho.) Em uma longa conversa com os gerentes, foi bastante claro que eles não esperam nenhuma mudança no ambiente ou nos relacionamentos que eles mantêm há anos.

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Eles, entretanto, permanecem em um estado de vigilância intensificada sobre o mercado. O Sr. Cerrone observa que

Tínhamos cerca de 20% de participação em dinheiro em fevereiro, rapidamente implantamos US $ 2 bilhões em queda de mercado, mas fomos derrubados novamente, pois o mercado teve uma recuperação recorde. Esse é um comportamento característico de um ambiente de mercado dominado pela ganância – ações que dividem as negociações em dois dígitos, o mercado de IPO é robusto e as coisas são altamente valorizadas mesmo nas “novas métricas”.

Estamos longe de nos sentirmos confortáveis. Dependendo de onde você olha, as coisas estão 20-40% mais altas do que estaríamos confortáveis ​​colocando o capital para trabalhar. E não se trata apenas de ações. O mercado de arte está esquentando e o mercado de iates de luxo está no pico de 40-50 anos.

Os dois gerentes continuavam voltando à disciplina central de Akre, consagrada na noção do banquinho de três pernas. Eles estão empenhados em encontrar (1) negócios extraordinários com (2) gestão talentosa e (3) um histórico de grandes decisões de alocação de capital. Mesmo nos melhores momentos, eles observam, “esses negócios são raros”. Seu sucesso em encontrar empresas raras se reflete em sua participação ativa extraordinariamente alta, 92,9%. E sua fé neles se reflete de forma semelhante em sua taxa de rotatividade extraordinariamente baixa, 4%.

Resultado

A mudança é inevitável. É saudável para uma empresa quando é bem administrada; é quando as pessoas escolhidas para liderar têm os hábitos de coração e mente que criaram o sucesso da empresa em primeiro lugar. Algumas empresas – Mairs & Power e T. Rowe Price vêm imediatamente à mente – provaram que essas transições podem ser contínuas, indolores e produtivas. Pelas evidências disponíveis para nós, isso também é verdade no Akre Focus.

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