“Ele disse o quê?” | Observador de fundos mútuos

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Por Edward A. Studzinski

“Por que as coisas não deveriam ser absurdas, fúteis e transitórias? Eles são assim, e nós somos assim, e eles e nós nos damos muito bem juntos. ”

George Santayana, em uma carta para Logan Pearsall Smith (24 de maio de 1918) em As Obras de George Santayana: As cartas de George Santayana 1910 – 1920 (2002), p. 319

Mais um mês de forte atuação no mercado. Outra desconexão com o que está acontecendo no mercado doméstico economia. Para o mês de julho, o S&P 500 apresentou ganho de 5,5%. No entanto, uma vez que você põe de lado os fortes resultados dos grandes estoques de tecnologia, os resultados em outros setores são claramente mistos. E isso parece ser verdade tanto para os mercados internacionais quanto para os domésticos.

A maior preocupação, claro, é a contração vista na economia doméstica, que não tem paralelo, mesmo incluindo a Grande Depressão. Um artigo no Chicago Tribune algumas semanas atrás indicou que cerca de 4.000 pequenas empresas haviam fechado em Illinois desde o início da pandemia (“De museus e restaurantes a escritórios de advocacia e supermercados, milhares de empresas da área de Chicago obtiveram empréstimos PPP no valor de $ 1 milhões ou mais ”, 7/7/2020). Mais preocupante foi a estimativa no mesmo artigo de que cerca de 50% deles nunca seriam reabertos. O Wall Street Journal de hoje (01/08/2020, paywall) divulgou uma estimativa de que até 4 milhões de pequenas empresas poderiam ser perdidas totalmente este ano. Ao contrário da crença popular entre os políticos, os insiders do anel viário de Washington e os habitantes de Wall Street, as pequenas empresas são o que impulsionam o crescimento neste país, o que é preocupante para o futuro. Cinco anos de crescimento econômico foram eliminados. Para aqueles preocupados com o fato de que uma economia forte no sertão levaria a resultados políticos que eles não favoreciam, eles concretizaram seu desejo.

Carnificina na Terra do Fundo

David Snowball apresenta relatórios mensais e extensos sobre alguns dos fechamentos e reestruturações em andamento no Fund Land. O que os está impulsionando? No final do dia, tudo se resume a egos e ganância. Obviamente, o fato de muitos gerentes ativos não terem conseguido acompanhar seus benchmarks levantou questões sobre o que se está recebendo em troca das taxas pagas.

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Os executivos seniores de muitas empresas veem a letra na parede.

No entanto, como acontece com os icebergs, o que está acontecendo abaixo da superfície deve ser mais preocupante. A melhor explicação que posso oferecer é que os executivos seniores de muitas empresas veem a letra na parede. O modelo de negócios que eles pensavam ser sustentável para sua prosperidade econômica acabou ou está em declínio.

Ouvimos falar de uma grande empresa em São Francisco que é uma sociedade em que os sócios compram ou são comprados pelo valor contábil do negócio. Se os ativos sob gestão, como resultado de resgates e quedas de mercado, caem, o valor contábil cai. Se você era um parceiro com partida marcada para este ano, não está feliz com o corte de cabelo que sua conta de capital está sofrendo, então você se arrasta ao se aposentar. O grupo mais jovem, que acha que deveria ser sua vez de se apresentar, é não feliz por ser retido.

Variações sobre isso estão ocorrendo em todo o país. Em Boston, em uma grande empresa, se o pagamento da aposentadoria novamente estiver vinculado ao crescimento da empresa nos próximos dez anos, mas não nos últimos cinco anos do pagamento de quinze anos, então seus planos de se aposentar para Bar Harbor ou ao sul da França, talvez sejam colocados em espera ou rebaixados. O mesmo é verdadeiro em empresas onde há planos de compensação diferida não financiados como um benefício de retenção em uma estrutura de holding corporativa, exceto quando a corporação decidir que não há benefício de reputação em reter gestores de fundos com baixo desempenho.

225 fundos e ETFs foram liquidados ou extintos por fusão nos primeiros seis meses de 2020; o ritmo das liquidações – e a disposição de liquidar depois de apenas um ou dois anos em operação – aumenta continuamente.

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Vou encerrar dizendo que haverá uma crise contínua no negócio de fundos. Aqueles de vocês que se amarraram a suas empresas favoritas nos últimos quinze ou vinte anos talvez precisem repensar a questão de saber se você tem um Plano B ou um Plano C para seus ativos, pois a mudança vai ocorrer. Nem a última dessas mudanças será conduzida por empresas de plataforma como Schwab, Fidelity e Vanguard, conforme seus negócios evoluem para colocar mais ênfase em veículos que inclinam o campo de jogo das taxas em sua direção. Voltarei a apontar que a consolidação e a mudança estão acontecendo.

Veja a venda do grupo de fundos mútuos USAA para a Victory, que deu escala à Victory. Isso foi seguido pela venda da administração de investimentos da USAA e negócios de corretagem para a Schwab. Procure que transações semelhantes continuem acontecendo, especialmente em situações em que a administração não entendeu a diferença entre ser um fornecedor de baixo custo e um fornecedor de baixo custo.

Notícias Globais

Uma das coisas mais surpreendentes para mim foi o foco quase exclusivo de nossas reportagens domésticas em três coisas: COVID e nossa resposta a ele; a campanha presidencial; e a economia doméstica e o mercado de ações. Quase não relatado aqui foi um grande revés há algumas semanas para o programa nuclear do Irã, que poderia ter acontecido em outro planeta por toda a cobertura de notícias que recebeu.

Também continuo a ver um foco em nossa economia que ignora um fato básico. As pessoas neste país não vão se sentir confortáveis ​​para voltar a trabalhar, retomar os gastos do consumidor e fazer todas as coisas que alimentaram nossa economia, até que se sintam confortáveis ​​com o fato de que o vírus está sob controle. Não que tenhamos uma vacina, não que tenhamos um tratamento, mas que o vírus está sob controle. O que significa que precisamos de um conjunto consistente de números e benchmarks que as pessoas possam entender. Para chegar lá, precisamos de economistas e profissionais de saúde pública na mesma sala. E os políticos precisam ser trancados em alguma outra sala.

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O que me leva a outra coisa que também não prestamos atenção, que é a economia da China em relação à economia global (enquanto nossa economia parece estar em queda livre). Duas coisas a serem observadas são o Caixin Services Purchasing Managers Index, bem como o Baltic Dry Index. O Baltic Dry Index é um índice de navegação, que subiu de 500 em maio para 1894 no início de julho. O Caixin Services PMI representa cerca de 400 pequenas e médias empresas, motores da economia chinesa. O índice subiu 6,2% em junho, o maior nível desde abril de 2010. A causa foi observada no índice de novas encomendas, que está no maior nível dos últimos dez anos, refletindo o aumento dos pedidos e da carteira.

O outro ponto a se prestar atenção – as taxas de envio de Xangai para a Costa Oeste dos EUA e a Costa Leste dos EUA continuaram caindo. Mas as taxas de envio de Xangai para o norte da Europa quadruplicaram e de Xangai para o Mediterrâneo dobraram. Parte disso reflete os esforços contínuos da China em formar estoques estratégicos. Mas também reflete a determinação de acumular estoques para que a economia doméstica chinesa possa funcionar (e, assim, minimizar a perturbação política interna), não importa o que esteja acontecendo no resto do mundo. A conclusão então é que a China sairá da pandemia em uma posição econômica mais forte do que a maioria das outras economias.

Existem várias conclusões a partir disso. Os que estão investindo são óbvios, o truque será encontrar as empresas de investimento que possam executá-los, tendo construído a rede de informações e a infraestrutura para se manter à frente da curva. Ou, dito de outra forma, a diversificação do investimento global continuará a ser a chave para os investidores de longo prazo. E, especialmente na Ásia, essa vantagem da informação terá de ser obtida a partir de botas no terreno, e não na internet, por pessoas que entendem as nuances culturais.

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