Fundo de alocação de KL (GAVAX / GAVIX) | Observador do Fundo Mútuo

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Por David Snowball

Objetivo e estratégia

O fundo está tentando aumentar o capital, com o objetivo específico de vencer o MSCI All Country World Index a longo prazo, mantendo uma ênfase na preservação do capital. O fundo aloca ativos entre ações (10 a 90%), títulos de renda fixa (10 a 90%) e caixa, dependendo das condições do mercado. A parcela do patrimônio do portfólio é investida em ações de empresas que eles designam como “líderes do conhecimento”. Os líderes do conhecimento são um grupo dos principais inovadores do mundo, com profundos reservatórios de capital intangível. Essas empresas geralmente possuem vantagens competitivas, como marca forte, conhecimento proprietário ou um mecanismo de distribuição exclusivo. Líderes do conhecimento são amplamente empresas de manufatura avançadas e baseadas em serviços, geralmente operando globalmente. Seu universo de investimento são ações de médio e grande capital em 24 mercados desenvolvidos. Eles compram essas ações diretamente, em moedas locais, e não protegem sua exposição cambial.

Conselheiro

Capital dos Líderes do Conhecimento, LLC, de Denver, Colorado. A KL começou como afiliada nos EUA da GaveKal Research Ltd., uma boutique de pesquisa independente sediada em Hong Kong. O fundador Steven Vannelli fez parceria com a GaveKal por cerca de uma década (2006-17), mas tinha um plano de longo prazo para se tornar uma loja independente. Eles gerenciam mais de US $ 300 milhões no Fundo de Alocação de Líderes do Conhecimento, uma ETF que incorpora a parte da estratégia somente para ações e uma série de contas gerenciadas separadamente que replicam as estratégias de alocação e apenas ações.

Gerente

Steven Vannelli e Bruce Coward. Vannelli é diretor administrativo da Knowledge Leaders Capital, gerente do fundo e autor principal da estratégia da empresa de como contabilizar o capital intangível. Antes de ingressar na GaveKal, atuou por 10 anos na empresa de gestão de dinheiro Alexander Capital, mais recentemente como Chefe de Ações.

Bryce Coward, vice-CIO, ingressou na Knowledge Leaders em 2009 depois de dois anos como analista na Level 3 Communications. Ele compartilha a responsabilidade pela seleção de ações do mundo desenvolvido, renda fixa, dinheiro e commodities.

Capacidade e encerramento da estratégia

Com um foco global de grande capital, eles acreditam que podem facilmente gerenciar algo como US $ 3 bilhões em manifestações de alocação tática da estratégia, desse fundo e de algumas contas separadas. A versão apenas de ações, o Líderes do Conhecimento Desenvolvem ETF Mundial (KLDW), tem provavelmente três vezes essa capacidade.

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Compartilhamento ativo

97. “Ação ativa” mede o grau em que a carteira de um fundo difere das participações em sua carteira de referência. A alta participação ativa indica a administração que fornece um portfólio substancialmente diferente e independente do índice. Um compartilhamento ativo de zero indica perfeita sobreposição com o índice, 100 indica independência perfeita. A parcela ativa do Fundo de Líderes do Conhecimento é 97, o que reflete uma muito alto independência de seu índice de referência MSCI All Country World.

Participação da administração no fundo

Vannelli semeou o fundo com US $ 250.000 de seu próprio dinheiro. Sua participação atual está na faixa de US $ 100.000 a 500.000. Não existe uma política corporativa que incentive ou exija o investimento de funcionários no fundo e nenhum dos diretores do fundo investiu nele.

Data de abertura

30 de setembro de 2010. Duas advertências. Primeiro, Vannelli começou a gerenciar uma versão para investidores europeus em 2006. Segundo, a estratégia do fundo mudou em 31 de março de 2015, quando passou de um portfólio de ações para um que conta com uma estratégia de alocação tática.

Investimento mínimo

$ 2500 para ações do Advisor, $ 500.000 para ações institucionais.

Taxa de despesas

1,49% na classe de ações do Advisor e 1,24% na classe de ações institucionais, com ativos de US $ 157 milhões.

Comentários

Os investidores em ações têm três inimigos:

  • Baixos retornos a longo prazo
  • Alta volatilidade a curto prazo
  • Uma tendência a pagar em excesso por ações

Muitos gerentes são especializados em resolver uma ou duas dessas três falhas. Os líderes de conhecimento acham que têm uma fórmula para abordar três de três.

Baixos retornos a longo prazo: A Knowledge Leaders acredita que grandes estoques de “capital intangível” são os principais impulsionadores de retornos de longo prazo e desenvolveu um banco de dados de dados financeiros históricos ajustados intangíveis, o que, segundo ele, oferece uma perspectiva única. Capital intangível representa investimentos na lucratividade futura de uma empresa. Inclui investimentos em pesquisa e desenvolvimento, mas também despesas para aprimorar as habilidades de seus funcionários. Há evidências inequívocas de que esses investimentos impulsionam o sucesso de uma empresa a longo prazo. Infelizmente, as práticas contábeis atuais punem as empresas que fazem esses investimentos, caracterizando-as como “despesas”, cuja presença faz com que a empresa pareça menos atraente para investidores de curto prazo. A especialidade de Vannelli tem sido rastrear e caracterizar com precisão esses investimentos para avaliar as perspectivas de longo prazo de uma empresa.

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Alta volatilidade a curto prazo: há pesquisas empíricas e acadêmicas inequívocas que mostram que os investidores são muito mais covardes do que sabem. Embora possamos fingir ser pistoleiros, é provável que nos escondemos debaixo da mesa ao primeiro sinal de problema. Sabendo disso, o gerente trabalha para minimizar os riscos de segurança e de mercado para seus investidores. Sua primeira ferramenta é a estrutura do portfólio de ações. Além da resiliência inerente aos Líderes do Conhecimento, eles também limitam o tamanho de qualquer posição individual a 5% do portfólio. Eles filtram inteiramente vários setores de alta alavancagem, especialmente aqueles onde o destino de uma empresa pode ser controlado por políticas governamentais ou outros fatores macro. Os setores excluídos incluem finanças, commodities, serviços públicos e energia. Por outro lado, muitos dos setores com altas concentrações de líderes do conhecimento, os cuidados de saúde, por exemplo, são defensivos.

A segunda ferramenta é o buffer de renda fixa e caixa. A extensão da exposição ao patrimônio é controlada pela visão do ambiente macro. Finalmente, eles têm a opção de reduzir a exposição do mercado quando alguma combinação de quatro gatilhos de correlação e volatilidade é acionada. Eles monitoram a correlação entre ações e títulos, a correlação entre ações em um amplo índice de ações, a correlação entre o índice de referência e o VIX e o nível absoluto do VIX. Nos mercados de alto risco, eles aumentam o buffer. As ações, como porcentagem da carteira, variaram nos últimos cinco anos de 45 a 70%, com uma fração substancial investida no exterior.

Essa flexibilidade cautelosa pagou dividendos notáveis: o fundo superou sua referência em todos os 17 rebaixamentos de 5% ou mais desde seu lançamento e até ganhou dinheiro durante dois dos três maiores rebaixamentos entre maio de 2019 e maio de 2020.

Uma tendência a pagar em excesso: “Caro” é sempre relativo à qualidade dos produtos que você está comprando. Os Líderes do Conhecimento atribuem duas notas a cada ação, uma nota de avaliação com base em fatores como preço para liberar fluxo de caixa relativo tanto ao histórico da empresa quanto ao próprio setor e ao setor e uma nota de qualidade com base na análise do balanço da empresa, fluxo de caixa, e demonstração de resultados. É importante ressaltar que os Líderes do Conhecimento usam suas métricas ajustadas intangíveis proprietárias na análise de valor e qualidade.

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No final, você obtém um portfólio muito sólido e moderado. Aqui estão as medidas padrão do fundo em relação à sua referência. Como o fundo adicionou sua estratégia de alocação há cerca de cinco anos, examinaremos as métricas de cinco anos.

GAVAX MSCI Todos os países do mundo
Beta .34 1.0
Desvio padrão 7.6 14,4
Alfa 2,43 0,0
Rebaixamento máximo (15,6) (21,4)
Capturar 1,71 1.0
Razão de Sharpe 0,51 0,29
Retorno anualizado 4.8 4.4.

Comparado com o grupo de pares Lipper Flexible Portfolio, que abriga fundos como FPA Crescent, Bruce, First Eagle Global e IVA Worldwide, a GAVAX ocupa os 10% melhores de todos os fundos em todas as medidas significativas: retornos totais, índice de Sharpe, desvio de baixa, desvio de mercado de baixa, desvio de mercado de baixa, taxa de captura para o S&P 500, taxa de captura para referência híbrida 60/40 e assim por diante.

E, por cada uma dessas mesmas medidas, a KL Allocation superou todos esses titãs famosos nos últimos cinco anos.

Bottom Line

Este não é um fundo para investidores que buscam uma exposição inabalavelmente alta ao mercado global de ações. O fundo silenciosamente fez um forte argumento para a consideração de investidores ansiosos que os mercados dos próximos cinco anos sejam mais instáveis ​​e menos gratificantes do que nos cinco anos anteriores. Ele mereceu uma séria consideração por investidores e consultores que elaboram um portfólio de ações conservador sustentável e de longo prazo.

Site do fundo

Fundo de Alocação KL. Como convém às pessoas que levam o conhecimento a sério, o site é ridiculamente rico em conteúdo, alguns apropriados para todos nós e outros sensatos principalmente para profissionais treinados. Uma introdução realmente boa ao seu pensamento – de por que eles estavam aumentando o patrimônio durante o colapso no primeiro trimestre até o porquê do ouro estar se tornando um hedge melhor do que os títulos – está no Comentário Trimestral do primeiro trimestre de 2020.

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