Fundo Mundial para Inovadores dos Sete Canyons (WAGTX)

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Por David Snowball

Objetivo e estratégia

O fundo investe principalmente em empresas de crescimento não americanas que eles acreditam serem inovadoras em seus setores ou indústrias. Nominalmente, os gerentes podem investir em “empresas nacionais e estrangeiras … de qualquer tamanho”. Na prática, eles investem em empresas internacionais de pequena capitalização. Isso se reflete nas primeiras quatro palavras na página inicial:

Mantendo a flexibilidade de investindo nos EUA, bem como fora dos EUA, small caps, a compreensão da equipe do conjunto de oportunidades convenceu-os de que eles podem agregar mais valor concentrando-se na fatia de seu universo fora dos EUA. Em agosto de 2020, três quartos da carteira do fundo foram investidos em ações de crescimento de pequena capitalização, uma área com a qual estão muito mais comprometidos do que seus pares da Morningstar. Pelos cálculos da Morningstar, eles têm 16 vezes mais exposição a ações de microcap do que seus pares e sua capitalização de mercado média é um sexto de seus pares. Praticamente tudo isso não é dos EUA: a Morningstar reporta 91% do patrimônio não americano, 2,5% do patrimônio dos EUA e o restante em reservas de caixa.

Os gerentes usam uma combinação de telas quantitativas e pesquisa fundamental.

Conselheiro

Seven Canyons Advisors, LLC. Seven Canyons (SCA), com sede em Salt Lake City, Utah, foi fundada em 2017 por Sam Stewart e seus filhos, Josh e Spencer. O Sr. Stewart mais velho fundou a Wasatch Advisors, que é principalmente um investidor global de pequena capitalização, em 1975, e a ajudou a crescer para cerca de US $ 17 bilhões em ativos. Quando ele e o filho Josh deixaram a Wasatch, eles assumiram a responsabilidade por dois fundos da Wasatch que supervisionavam: Inovadores Mundiais e Renda Estratégica. A SCA assessora os dois fundos Seven Canyons e Ark Global Emerging Companies, LP Em 31 de agosto de 2020, a empresa tinha $ 207 milhões em ativos sob gestão (por Morningstar).

Gerente

Sam Stewart, Josh Stewart e Spencer Stewart.

Sam foi o fundador da Wasatch Advisors e gerente de longa data da World Innovators (desde 2008) e da Strategic Income (desde o início, 2006). Antes disso, ele foi professor universitário.

Josh Stewart trabalhou na Wasatch Advisors por 12 anos e foi gerente de portfólio líder da Wasatch World Innovators Fund. Em 2019, o fundo recebeu o prêmio Lipper de 10 anos para o melhor Fundo Global Small / Mid-Cap.

Spencer Stewart foi gerente de portfólio da Grandeur Peak Funds. Ele gerenciou Grandeur Peak Emerging Markets Opportunities Fund (GPEIX), o melhor fundo em sua categoria durante seu mandato de três anos, e co-administrado Grandeur Peak International Opportunities (GPIOX) e seu carro-chefe Grandeur Peak Global Reach (GPROX) fundos.

Os Stewarts são apoiados por Andrey Kutuzov, um ex-empresário do Wasatch, e Justin Bodily, um ex-analista da Goldman Sachs.

Capacidade de estratégia e fechamento

A SCA planeja fechar o fundo quando atingir US $ 500 milhões em ativos. O Seven Canyons se baseia na convicção de que a chave para o sucesso em investimentos de pequena capitalização é ter uma equipe pequena e de elite gerenciando AUM limitado. Acreditamos que há um ponto de inflexão em que o crescimento da equipe e do tamanho do AUM se torna um impedimento para o investimento bem-sucedido em ações realmente pequenas e micro capitalização.

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Participação da administração no fundo

Samuel Stewart investiu mais de $ 1 milhão no fundo (de acordo com a SAI de 2020, ele possui 25% das ações do fundo), Josh Stewart investiu entre $ 100.000 – 500.000 e Spencer Stewart, adicionado à equipe há um ano, começou a investir em o fundo em janeiro de 2020. Nenhum membro do Conselho de Curadores investiu no fundo.

Data de abertura

19 de dezembro de 2000.

Investimento mínimo

$ 2.000

Taxa de despesas

1,79% sobre ativos de US $ 130 milhões.

Comentários

Para entender os Inovadores do Mundo dos Sete Canyons, é necessário entender um pouco sobre o universo global das pequenas empresas em que investem, a importância da inovação como uma característica de investimento e o histórico da equipe dos Sete Canyons. Faremos isso em ordem.

A Seven Canyons investe em pequenas capitalizações fora dos EUA. É uma classe de ativos notável e subutilizada. Há um grande número de ações internacionais de pequena capitalização; dependendo do limite exato para “small caps”, há cerca de duas vezes mais small caps fora dos EUA do que nos EUA. O ISC tende a superar seus irmãos de grande capitalização tanto em retornos absolutos quanto em uma base ajustada ao risco. Para muitos períodos de medição neste século (por exemplo, 2000-17), eles também superaram o S&P 500 em retornos absolutos e ajustados ao risco. Eles tendem a ter alto valor de diversificação (com base em fatores como dispersão de retornos e correlações inter-ações) porque seu desempenho é mais frequentemente impulsionado por fatores específicos do país ou do mercado do que por maiores marés internacionais. Por causa de seus números absolutos e cortes na indústria de investimentos, as ações internacionais de pequena capitalização têm pouca cobertura de analistas: a média das empresas internacionais de pequena capitalização é coberta por cinco analistas e a média das empresas de microcap, por um. Coletivamente, isso torna este um dos mais fortes bastiões da gestão ativa.

A equipe de Seven Canyons tem como alvo, em particular, empresas altamente inovadoras. O argumento deles é que, no longo prazo, o crescimento dos lucros impulsiona os preços das ações e a inovação impulsiona o crescimento dos lucros. Os gerentes usam telas quantitativas para reduzir o universo a um núcleo gerenciável e, em seguida, realizam uma análise fundamentalista rigorosa (em uma época de pandemia, que se traduz em muito tempo no Zoom) para selecionar seu portfólio. Sua empresa ideal controla tecnologias ou produtos inovadores, é financeiramente sólida, conquistando participação de mercado e administrada por uma equipe experiente.

A equipe está particularmente ciente da nova realidade econômica mundial: enorme dívida pública e corporativa, que só pode ser paga se as taxas de juros permanecerem em ou perto de zero por muito tempo. É uma realidade feia, mas não, eles postulam, uma nova:

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A característica fundamental da maioria das economias hoje (que as mantém em um ciclo vicioso) são níveis recordes de endividamento. Isso força os bancos centrais a manter as taxas de juros baixas para que os tomadores de empréstimos possam pagar as dívidas e fazer os credores ficarem inteiros. Uma economia focada no reembolso de empréstimos leva a um subinvestimento em inovação e ativos produtivos e a um crescimento mais lento do PIB. Antes de 2020, a economia global já estava nessa ladeira escorregadia do endividamento, e a COVID-19 apenas deu um empurrão nas costas, acelerando a queda.

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O Japão começou neste caminho de endividamento extremo … há mais de três décadas e continua nesse caminho até hoje – o que significa que já vimos esse filme antes e podemos aprender com ele. Do ponto de vista do investimento, temos feito a seleção de ações de baixo para cima no país há quase duas décadas e a receita para o sucesso é clara – encontre, compre e mantenha empresas em crescimento de alta qualidade. [In Japan] existe um pequeno grupo de empresas progressivas bem administradas que crescem consistentemente 10%, 20% ou mesmo 30% ao ano. As empresas japonesas em crescimento não podem contar com uma economia em expansão para elevar os resultados; elas devem inovar e oferecer aos clientes soluções dramaticamente melhores para convencê-los a mudar velhos hábitos. Em outras palavras, eles conquistam grande parte do mercado, a fim de aumentar as vendas na casa dos dois dígitos. Os investidores em empresas japonesas em crescimento foram generosamente recompensados ​​com o aumento dos preços das ações pela combinação do crescimento das vendas e dos lucros com um benefício adicional: como as empresas em crescimento são escassas, os participantes do mercado tendem a se aglomerar nelas, levando à avaliação de múltiplas expansões que perduram com o tempo.

Eles acreditam que seu portfólio está posicionado para enfrentar, e muito provavelmente prosperar, com a globalização do mal-estar do Japão.

A equipe de Seven Canyons teve sucesso sustentado e fenomenal na construção de carteiras vencedoras. Uma série de destaques:

  • O fundo é o fundo internacional ou global de menor capitalização com melhor desempenho nos últimos 10 e 15 anos, com base nos retornos totais e nos retornos ajustados ao risco. É um dos cinco principais (de 99) fundos, com base nas mesmas métricas, nas janelas mais curtas de três e cinco anos.
  • WAGTX superou o S&P 500 nos últimos 10 anos (até 30/09/2020).
  • Ele ganhou a designação Great Owl da MFO, que é concedida apenas a fundos que se posicionam nos primeiros 20% de seus grupos de pares para retornos ajustados ao risco para os últimos períodos de 3, 5, 10 e 20 anos, conforme aplicável.
  • Recebeu uma classificação de cinco estrelas da Morningstar e uma classificação de analista Silver.
  • O fundo praticamente empanturrou seu par de pequena capitalização global Lipper em todas as medidas.

Cocomparação de desempenho ao longo da vida (desde 200101)

APR MAXDD
%
Recvry
mo
STDEV
% / ano
DSDEV
% / ano
Úlcera
Índice
Sharpe
Razão
Sortino
Razão
Martin
Razão
Inovadores do Sete Canyons 9,6 -59,2 42 23,6 15,6 17,5 0,35 0,53 0,47
Global Small-Mid Cap 6,9 -60,7 62 20,0 14,3 19,0 0,28 0,39 0,30
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Veja como ler isso. Seven Canyons retornou 9,6% anualizado desde o início; seu grupo de pares retornou menos de 7%. O preço de retornos substancialmente mais altos tem sido uma volatilidade modestamente mais alta. Essa combinação deixa o fundo com métricas de risco-retorno substancialmente mais altas do que seus pares; na verdade, nos últimos 10 e 15 anos, mais alto do que qualquer um de seus pares.

Esse sucesso não é muito surpreendente. O Sr. Stewart, o sênior, tem um histórico notável tanto como gerente individual quanto como professor de gerentes. Ele ajudou a construir um registro de notável sucesso em Wasatch, cujos gerentes então fundaram duas outras notáveis ​​firmas globais de pequena capitalização: Grandeur Peak e Seven Canyons. A Rondure Global, com ênfase em empresas ligeiramente maiores, é liderada por outro gerente treinado pelo Sr. Stewart.

E quanto à opção passiva / ETF?

Em geral, os fundos passivos colhem com eficiência os ganhos em um mercado em constante ascensão. Poucos analistas acreditam que nos próximos cinco anos haverá tais ganhos, o que pode dar a qualquer investidor em um veículo passivo motivo para verificar novamente seu entendimento de seus investimentos. Além disso, o desafio aos fundos passivos é substancialmente maior em alguns mercados do que sugere a sabedoria popular.

O crescimento de empresas de pequena capitalização – doméstica, internacional e global – não é um lugar para contar com fundos passivos. Se analisarmos o banco de dados da Lipper Global para os 25 veículos de investimento com os maiores retornos totais na categoria de crescimento de pequena capitalização internacional e global combinada nos últimos 10 anos (até 8/2020), não O ETF ficou entre os 25 primeiros. Nenhum ficou entre os 25 primeiros com base no índice de Sharpe, a medida mais comum de retornos ajustados ao risco. A mesma coisa aconteceu nos últimos três e cinco anos: um entre os 25 primeiros para retornos totais, um entre os 25 principais para retornos ajustados ao risco.

Resultado

É difícil acertar. Está incrivelmente difícil acertar uma e outra vez. A equipe da Seven Canyons sim. O World Innovators não é um fundo moderado, mas muito bem-sucedido, com uma disciplina clara e repetível que tem servido bem a seus investidores por um longo tempo. Investidores olhando para o Próximo mercado (para os mercados além do maníaco-depressivo do final de 2020) realmente deveria colocar o Seven Canyons em sua lista de due diligence.

Site do fundo

Inovadores do Sete Canyons.

Para aqueles interessados ​​em aprender mais sobre a dinâmica do mercado internacional de pequena capitalização, elogiaríamos os white papers da Artisan Partners (“The Case for International Small Caps,” 2020) e AMG (“The Case for International Small Cap,” junho 2019) para você. Ambos oferecem muitos detalhes que corroboram as observações que fizemos acima na seção sobre o universo de investimentos dos Sete Canyons. Embora muitos outros white papers comparáveis ​​estejam disponíveis, você descobrirá rapidamente que todos eles oferecem abordagens ligeiramente diferentes sobre os mesmos quatro ou cinco temas.

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