Lista de leitura de férias | Observador de fundos mútuos

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Por Edward A. Studzinski

“Imagine o Criador como um comediante baixo e imediatamente o mundo se torna explicável.”

HL Mencken

Chegamos em dezembro com novembro tendo sido um dos meses do mercado de ações com melhor desempenho de todos os tempos. Os produtos do índice S&P 500 geraram um retorno total de aproximadamente 14%. Os fundos gerenciados ativamente tiveram retornos em todo o lote, com os fundos orientados para o valor entrando na faixa de retorno positivo, geralmente um dígito, como resultado do forte desempenho mensal. Fundos de crescimento, dependendo de suas participações geralmente tiveram melhor desempenho, com algumas, como Fundo de Classe Institucional de Avaliação de Capital do Harbor tendo um retorno total de 47% no acumulado do ano. Os fundos internacionais também estão em toda parte, com os orientados para o valor geralmente apresentando um desempenho positivo, mas com retornos totais de um dígito ou adolescentes. Os mais crescentes, especialmente aqueles com exposição à Ásia em geral e à China em particular, geralmente se saíram muito melhor. E se você possuísse o Matthews China Small Companies Fund, seu retorno total acumulado no ano foi superior a 66%.

Agora, um mês, um trimestre, um ano ou mesmo três anos de números de desempenho não contribui para a capacidade de discernir um bom investimento de um investimento medíocre ou ruim. Para ter uma noção de onde a indústria de gestão de ativos está agora, recomendo a você a seção que foi um Relatório Especial no dia 14 de novembroº, Edição de 2020 de O economista intitulado “Os médicos do dinheiro”. Muito disso você saberá, como a qualidade do negócio (altas margens operacionais) e a concorrência no que é uma commodity impulsionada pelo marketing, desenvolvimento de novos produtos e seleção de segurança que impulsionam o desempenho superior. Infelizmente, o setor de gerenciamento de ativos não opera em Lake Wobegon. É impossível para todos os investidores obter um retorno acima da média.

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Uma das questões mais interessantes é por que os investidores toleram um desempenho abaixo da média (pelo menos em relação aos produtos passivos) por um longo período de tempo. O artigo enfatiza que muitos dos conselhos médicos dados por médicos são genéricos e egoístas. No entanto, é valorizado pelos pacientes. Da mesma forma, os gestores de ativos também costumam dar conselhos genéricos e egoístas cujo objetivo é inspirar nos indivíduos a confiança para assumir riscos de investimento.

Não direi mais sobre a peça, a não ser para sugerir fortemente que vale a pena dedicar-se a isso. Entre outras coisas, a salvação para o setor, pelo menos no curto a médio prazo, pode vir do crescente pool de investimentos e investidores que é a China. Como acontece com todas as coisas que envolvem os chineses, para onde as coisas irão no futuro não é fácil de prever neste momento. Mas, ignorando a China e junto com ela, seus mercados de capitais provariam ser um erro bastante míope, com graves consequências.

Um segundo livro que recomendo a todos vocês pela leitura de Natal é The Psychology of Money, de Morgan Housel, recomendado por meu amigo Jason Zweig em Jornal de Wall Street. Housel faz um ótimo trabalho ao explicar coisas difíceis de uma maneira compreensível. Se eu ainda estivesse em uma empresa de investimentos, este é o livro que recomendaria que a empresa enviasse a todos os seus clientes.

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Entre outras coisas, ele conclui deixando claro (pelo menos para mim) como chegamos ao ponto em que nos encontramos na sociedade americana agora. Especificamente, “as expectativas são mais lentas do que a realidade local. … .. E mesmo que um boom da classe média começasse hoje, as expectativas de que as probabilidades estão contra todos, mas aqueles no topo podem permanecer. ” A era das coisas que não funcionam e precisam de mudanças radicais também pode permanecer. E a parte importante de sua conclusão é que essa foi a pistola de partida para muitos eventos semelhantes que, por sua vez, levaram a coisas como a Segunda Guerra Mundial. Hmmmm.

Vacinas

Enquanto observo a preocupação com a aprovação e distribuição da vacina, quero relatar as informações que recebi de um amigo envolvido com o Instituto Fred Hutchinson em Seattle. Eles vêm acompanhando os dados da Pfizer e da Moderna. Primeiro, eles acham surpreendente que você tenha dois ensaios de eficácia em grande escala inscritos e concluídos independentemente. Dois, a parte “pico” da transcrição do RNA é essencialmente idêntica, permitindo um certo nível de confiança sobre a veracidade dos dados de eficácia. A relativa similaridade dos dados de eficácia significa que qualquer vacina pode fazer o trabalho, tornando a logística de distribuição um pouco mais fácil. Finalmente, o governo dos Estados Unidos (esta administração, Operação Warp Speed) contratou 100 milhões de doses da vacina de cada empresa. Embora o cronograma não seja definitivo, você deve ver essas doses até abril / maio de 2021. Isso significa que aproximadamente 100 milhões de pessoas neste país deverão poder ser vacinadas até o final do 2nd trimestre. Dependendo de com quem você fala, a imunidade coletiva deve ser conferida quando algo entre 40-70% da população foi vacinada.

Fraude de votação

Conversei com um especialista em segurança cibernética sobre as histórias que sempre ouvimos sobre fraudes em programas de software vendidos e usados ​​por várias jurisdições neste país. Esse indivíduo pensou que a probabilidade de fraude maciça no grau alegado era improvável, senão impossível. Dito isso, ele indicou que havia uma solução bastante fácil e elegante. E é uma solução que aparentemente é usada na Estônia. Cada pessoa que se inscrever para votar, com a devida identificação, receberá uma chave criptográfica digital, exclusiva para aquele indivíduo. Para aqueles para quem estou falando em outras línguas, pense em “Bitcoin” e blockchains. Você poderia votar quantas vezes quisesse, mas cada vez que votasse em uma determinada eleição, o voto anterior seria eliminado. É claro que, ao emitir essa chave criptográfica, cada jurisdição teria que definir seus próprios critérios para registrar um eleitor e distribuir as chaves. E haveria outras questões que precisariam ser resolvidas. Mas existe tecnologia para tornar o voto e outras questões de cidadania relativamente à prova de fraude.

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Termo aditivo

Percebi há não muito tempo uma discussão com Charles e outros sobre se a Berkshire Hathaway deve ser considerada o equivalente a um fundo mútuo ou ETF. Para meus dois centavos, a principal diferença é que, no que diz respeito à Berkshire, Markel ou Brookfield Asset Management, são veículos com capital permanente. Com o fundo mútuo, em teoria, todos os seus investidores poderiam resgatar e estar fora de casa em uma semana (embora a preguiça possa explicar a sobrevivência de mediocridades de investimento).

Melhores votos para 2021,

Edward A. Studzinski

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