Mais um ano de vida perigosa

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Por Edward A. Studzinski

“Finanças é a arte de passar dinheiro de mão em mão até que finalmente desapareça.”

Robert Sarnoff (1918-1997), criador do conglomerado RCA

Então, parafraseando Churchill, estamos realmente no fim do começo, pelo menos no que diz respeito à guerra contra o coronavírus? Bem, talvez. Neste país, existem duas vacinas aprovadas e, globalmente, estamos analisando um total de quatro neste ponto que parecem atingir a taxa mínima de eficácia de pelo menos cinquenta por cento (Oxford-Astra Zeneca e Sinopharm (China) sendo os outros dois). Assim como colocar o cabo de fibra óptica na última milha até uma casa é o exercício mais desafiador e caro, colocar as vacinas nos braços da população parece ser o problema. E então, é claro, agora há a política de decidir qual parte da população vai primeiro.

Para minha surpresa, o Reino Unido parece ter uma solução que está trabalhando para inocular grande parte da população. A priorização é feita com base na idade, primeiro o mais velho e os compromissos são dados por código postal. Esta parece ser uma maneira rápida de obter um grande número de pessoas vacinadas na primeira passagem em Chicago, acessando bancos de dados para votos e carteiras de motorista e enviando os cartões de nomeação. Mas isso provavelmente é muito simples.

Onde investir?

Devoluções projetadas em 10 anos, cortesia da Research Affiliates ‘Asset Allocation Interactive

Essa é uma boa pergunta sem resposta imediata. Com as taxas de juros tão baixas quanto estão e os mercados em geral tão altos quanto estão, qual é a alocação correta de ativos? A alocação tradicional de 60% de capital / 40% de renda fixa, que é a alocação de fundos equilibrada clássica usada por muitos planos de pensão de benefício definido, não funciona no momento. Especificamente, olhando para os próximos cinco a dez anos, os retornos esperados da parcela do patrimônio líquido, bem como da parcela da renda fixa, são menores do que jamais foram neste país. Normalmente se esperava que um ancorasse e compensasse o outro ao longo do tempo e em mercados voláteis. Agora não. Resumindo, não há margem de segurança em nenhuma das classes de ativos.

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Então, o que deve ser feito? Certamente não em dinheiro, pois se você está recebendo um ou dois pontos básicos em um fundo do mercado monetário, está se saindo muito bem. Mas seu poder de compra será consumido pela inflação, especialmente porque o Federal Reserve tentará inflacionar a dívida do país (e terá sucesso em continuar a empurrar o dólar para baixo).

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Anteriormente, argumentei a favor de investimentos não correlacionados em períodos como este. Grande capitalização, ações com liquidez, principalmente tecnologia, estão sobrevalorizadas, mesmo levando em consideração o cenário de taxas de juros baixas. Ações de capitalização menor, especialmente de valor, geralmente não são. Mas, em ambos os casos, tome cuidado com as situações em que o negócio tem muita alavancagem de dívida. Você está procurando oportunidades assimétricas. Como disse Howard Marks de Oaktree: “Se você encontrar um investimento em que, se as coisas forem bem, você ganhará 30% e, se as coisas forem ruins, você perderá 30%, não é uma grande coisa”. E ele também ressalta um outro ponto, que é que se você tiver um mercado em queda ou flutuação econômica, uma carteira desalavancada sobreviverá, uma carteira alavancada não.

Um outro ponto que eu acho que Howard Marks apresenta tão bem se aplica tanto a negócios com fins lucrativos quanto a empresas sem fins lucrativos. “A maioria dos desafios reais da história econômica veio de pessoas que superestimaram sua capacidade de viver em tempos difíceis com uma estrutura alavancada.”

Então, onde investir? Acho que renda fixa ultracurta, especialmente de duração muito baixa, é uma área de interesse (e como David Snowball, sou fã de RiverPark de alto rendimento de curto prazo fundo). Eu também sou fã do agora fechado FPA New Income fundo, que eu possuo. Em termos de fundos de valor de pequena capitalização, há um número em nossa lista. Essa é uma área na qual ainda estou pensando, já que vários desses fundos estão começando a embarcar em planos de sucessão com a entrada de novos co-gerentes. O que eu diria é, não seja ganancioso em termos do que você deveria estar pensando de neste momento para um retorno esperado.

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Governança

Dado o ano que tivemos, por que a governança é importante? Tanto na gestão de investimentos quanto no nível corporativo, você deseja evitar situações em que os gestores de carteiras ou corporativos se colocam à frente dos investidores ou acionistas. Este SERÁ um ano para ler atentamente a Declaração de Informações Adicionais das administradoras de fundos para ver quanto investiram em seu produto, quanto seu conselho investiu no produto e como estão sendo remunerados.

Para as corporações, isso significará uma leitura muito cuidadosa do proxy para ver como a remuneração da administração está sendo tratada. Você precisa considerar a compensação total à luz do ambiente atual. Você também precisa examinar as opções ou outros equivalentes usados ​​para aumentar a remuneração da administração além do salário e bônus. Como muitos deles estarão submersos neste ponto, observe cuidadosamente para ver se eles são o que são ou se uma rejiggering está sendo proposta. Ser um investidor não significa que você sempre vem por último em relação à gestão. Por fim, observe cuidadosamente a composição do conselho, que dirá se você tem um grupo de carimbos ou um grupo de fiduciários.

Os melhores votos de um Ano Novo melhor!

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