Não é bem-vindo de volta ZIRP

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Por Charles Boccadoro

Junho começa o quarto mês com rendimento na Nota do Tesouro dos EUA a 10 anos abaixo de 1%. Datado de 1926, o rendimento foi nunca esteve abaixo de 1%.

Desde que o Federal Reserve implementou sua Política de Taxa de Juros Zero (ZIRP) em dezembro de 2008 para ajudar a combater a Grande Crise Financeira (GFC), o o rendimento permaneceu abaixo de 3% 113 de 138 meses … Ou mais de 80% do tempo. A meta do nível de 3% parece ter se tornado uma nova normalidade. Costumava ser mais como 5%, a média de longa data.

A última vez que os 10 anos renderam abaixo 3% por um longo período iniciado em 1934 durante a Grande Depressão. Durou mais de 20 anos, até meados da década de 1950.

O ZIRP durou 7 anos, até dezembro de 2015 … o que representou grande parte do mandato do presidente Obama.

Sob a presidência Janet Yellen e continuada por Jerome Powell, o Fed tentou “normalizar” as taxas aumentando gradualmente a chamada taxa de desconto de quase zero para 2,4% durante um período de três anos, de janeiro de 2016 a dezembro de 2018. Os dez anos subiu acima de 3%. Não durou muito.

O fundo médio do Tesouro dos EUA recuou cerca de 11% durante esse período, sendo a duração mais longa a mais atingida, como seria de esperar. O Índice do Tesouro de Duração Estendida da Vanguarda (VEDTX) caiu 20,4% nesse período. O ETF BlackRock iShares com mais de 20 anos de títulos do tesouro (TLT) sai 15,2%. Seu 7-10 anos primo (IEF) fora de 7,1%.

Após a liquidação em dezembro de 2018, que acabou com o ganho do ano inteiro do S&P 500, as tentativas de normalizar as taxas pararam. E quando a crise do CV-19 ocorreu em março, estávamos de volta ao ZIRP.

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Os fundos de bônus em geral desfrutam de um mercado altista de títulos de quase 40 anos, com taxas geralmente caindo. Quantos fundos de títulos sobreviventes têm mais de 40 anos … quando as taxas realmente aumentaram? Bem, apenas 40. Eles incluem Lord Abbett Income (LAGVX) e Putnam Income (PINCX).

Hoje existem 1250. O que significa a maioria dos fundos de títulos (e talvez o mais importante, a maioria dos investidores em fundos de títulos) nunca experimentou períodos de taxas crescentes.

Não que as taxas crescentes pareçam ser um risco em breve, mas, a menos que caiam abaixo de zero (por favor, não), elas têm apenas uma direção a seguir. Com isso em mente e com o espírito de voltar ao básico, conforme descrito nos comentários do mês passado, o site MFO Premium expandiu seus períodos de avaliação. Eles incluem o período de “normalização” mais recente e outros períodos desde o GFC de aumentos de rendimento modestos, como o Quantitative Easing 3 (QE3), que incluiu a chamada birra de atarraxamento em meados de 2013.

Os nove novos períodos são:

  • Quantitative Easing (QE) 1 – 200812 a 201003
  • Quantitative Easing (QE) 3 – 201206 a 201312
  • Normalização – 201601 a 201812
  • Política de taxa de juros zero (ZIPR) – 200812 a 201512
  • Obama Bull – 200903 a 201612
  • Trump Bump – 201701 a 201912
  • Selloff de dez / 18 – 201812 a 201812
  • CV-19 Bear – 202001 a 202003
  • QE Infinity – 202004 a 202004

Uma breve descrição de cada um pode ser encontrada aqui.

O período chamado Trump Bump oferece a oportunidade de examinar como os fundos mais jovens se comportaram na retaguarda do mercado altista de 11 anos que começou em março de 2009. O Selloff de dezembro de 2018 não exige explicações, assim como o período (presuntivo) do CV-19 Bear. O QE Infinity continuará conforme necessário.

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