T. Rowe Price Retorno total da multi-estratégia (TMSRX)

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Por David Snowball

Objetivo e estratégia

O fundo busca “fortes retornos ajustados ao risco de longo prazo”. Os gerentes podem empregar uma ampla variedade de estratégias para obter ganhos independentes do movimento dos mercados globais de ações e títulos.

Conselheiro

T. Rowe Price. Fundada em 1937 por Thomas Rowe Price e Com sede em Baltimore, a Price administra mais de US $ 1 trilhão em ativos para investidores em 51 países. A empresa aconselha, ou subconsulta, 117 fundos mútuos dos EUA, Nenhum dos quais são classificados negativamente pela Morningstar e 60% possuem as designações “Ouro” ou “Prata”. A cultura da empresa é conhecida por sua estabilidade, inovação, consciência de risco e foco na equipe. Sempre teve a antítese da cultura do “gerente estrela”. A Morningstar e a MFO atribuem à empresa sua classificação geral mais alta, “alta” e “superior”, respectivamente. A Morningstar também entregou à Price o prêmio de administração exemplar da Morningstar nos EUA em 2020. O AUM da empresa cresceu de US $ 400 bilhões em 2009, tornando-o, de acordo com a Bloomberg, “um dos raros vencedores” entre os gerentes ativos.

Gerentes

Richard de los Reyes e Stefan Hubrich. O Sr. de los Reyes passou 10 anos como analista de investimentos, seguindo empresas de mineração e metais antes de ingressar na Divisão Multi-Ativos em 2016. Antes de trabalhar na T. Rowe Price, ele era analista da Soros Fund Management.

O Sr. Hubrich é Diretor de Pesquisa da Divisão de Multi-Ativos. Ele começou a trabalhar na Price como analista de ações em 2005. Antes disso, ele foi contratado pela McKinsey & Company, Inc. Ele obteve seu mestrado e doutorado. em economia pela Universidade de Maryland, College Park.

Ambos os gerentes também têm alguma responsabilidade pelos componentes subjacentes. O Sr. de los Reyes fornece Estratégias de Retorno Absoluto e Macro (MARS), e o Sr. Hubrich supervisiona as Estratégias de Prêmios de Estilo e de Long / Short. Este é o único fundo que gerencia, embora sirva como membro do Comitê Consultivo para Investimentos de um grande número de fundos.

Capacidade e encerramento da estratégia

“Amplo.” Hubrich observa que T. Rowe Price é uma empresa de trilhões de dólares, então eles precisavam projetar uma estratégia suficientemente líquida para que isso pudesse ter um impacto na capacidade da empresa de servir seus investidores. Embora compreensivelmente relutante em fixar uma quantia em dólar, ele permite que seja certamente na casa dos bilhões, que o portfólio seja altamente líquido e que eles tenham a capacidade de adicionar novas estratégias ao portfólio, o que tem o efeito de aumentar sua capacidade.

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Participação da administração no fundo

Reyes investiu mais de US $ 1 milhão no fundo, e Hubrich investiu entre US $ 500.000 a 1.000.000. Existe uma grande quantidade de propriedade interna, com a T Rowe Price ou seus funcionários detendo 80% das ações dos investidores e 60% das ações institucionais, até a última SAI.

Data de abertura

23 de fevereiro de 2018

Investimento mínimo

US $ 2.500 para ações de investidores

Taxa de despesas

1,22%, após renúncias, das ações dos investidores em ativos de US $ 70 milhões (em junho de 2020).

Comentários

Em tempos normais, o melhor amigo do investidor médio é o avanço previsível – a “maré crescente” – dos mercados de ações e renda fixa. Até fãs fervorosos da administração ativa descobrem que 70-99% de seus retornos – capturados pelo valor do quadrado r de seus fundos – são impulsionados pelo movimento do mercado.

Esses são não tempos normais. A maioria dos analistas parece pensar que uma das duas condições predominará nos próximos anos: (1) retornos sub-par com volatilidade inquietante ou (2) retornos miseráveis ​​com volatilidade inquietante. (Alguns admitem prever o mesmo “platô permanentemente alto” que o economista Irving Fisher descobriu em outubro de 1929.) Para investidores prudentes, a pergunta passa a ser: se não “o mercado”, o que?

T. Rowe Price tenta responder a essa pergunta com seu Fundo de Retorno Total Multi-Estratégia, ao qual eles se referem como MSTR. O MSTR procura investir em “fontes de retorno fora do mercado”, isto é, retornos que podem ser entregues, independentemente de o mercado subir ou não. Isso é possível escolhendo investimentos intrinsecamente não correlacionados com o mercado ou usando hedge para compensar a exposição do mercado. Se, por exemplo, você tiver um investidor em ações capaz de usar uma boa seleção de segurança para gerar retornos 4% maiores que os do mercado, você deverá proteger sua exposição no mercado para colher os 4%. Quando o mercado aumenta ou diminui em 10%, você ainda ganha 4%.

As estratégias atualmente disponíveis para os gerentes incluem Retorno Macro e Absoluto; Retorno Absoluto de Renda Fixa; Pesquisa de ações longa / curta; Patrimônio quantitativo longo / curto; Valor Relativo à Volatilidade; Prémios de estilo; FX global dinâmico; Crédito Dinâmico; e Estoque Global. O Sr. Hubrich explica que “existe um espectro em que, por um lado, você tem estratégias (como o Style Premia) que ‘nascem’ como estratégias de retorno absoluto e não requerem cobertura adicional, enquanto, por outro lado, você tem estratégias (como estoque global), onde um investimento tradicional de longo prazo é associado a um hedge explícito e significativo “. Embora a constelação de estratégias incluídas no portfólio mude com a evolução das condições do mercado, o objetivo ainda é fornecer um portfólio de retorno absoluto.

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O que essa estratégia oferece a você? No longo prazo, as letras do Tesouro ultra seguras e de curto prazo rendem quase o mesmo que a taxa de inflação, quase 1% agora, mas cerca de 3,4% no século passado. A longo prazo, os gerentes prevêem poder retornar em média cerca de 5% a mais do que o caixa antes das despesas do fundo, o que significa cerca de 4% de retorno “real”. Se as faturas T de curto prazo estiverem ganhando 1%, os gerentes esperam retornar 5% após as despesas. Se as taxas de juros, que seguem inflação, pico e letras T, retornarem 3,5%, o fundo poderá retornar 7,5%.

Isso é combinado com uma volatilidade anualizada semelhante (ou seja, 5%) ao longo de um ciclo de mercado que se traduz em uma Sharpe Ratio esperada de 0,8 a 1,0 no longo prazo.

Price não é a primeira empresa a testar um fundo multi-estratégia, mas é uma das empresas melhor posicionada para ter sucesso com um. Como um grupo, os fundos multi-estratégia são um fracasso: os 34 fundos com um histórico de cinco anos retornaram, em média, 1,1% negativos anualmente, com um rebaixamento máximo na faixa de 14 a 16%. Apenas três fundos administraram retornos anuais acima de 3%.

O preço tem duas vantagens substanciais:

  1. O preço possui uma vasta capacidade de pesquisa e estratégia. Com mais de um trilhão de ativos, mais de 650 profissionais de investimento e uma presença global, Price traz um arsenal analítico que poucas empresas conseguem igualar. Embora os seletores de ações da Price sejam muito talentosos, eles se destacam por sua capacidade de pensar de maneira diferente sobre as maneiras pelas quais vários ativos podem ser combinados ou direcionados, que foram transformados em um conjunto de fundos de múltiplos ativos de grande sucesso. A avaliação de Hubrich é que o sucesso em uma estratégia como essa requer uma de duas condições: (1) uma estratégia de nicho muito pequena e com capacidade restrita ou (2) uma empresa global com enorme capacidade de “geração alfa”. O preço atende a essa segunda condição.
  2. Price usa uma abordagem de “arquitetura fechada”. Muitas estratégias de múltiplos ativos são executadas criando uma estratégia de alocação de ativos internamente e, em seguida, executando a estratégia comprando ETFs ou fundos mútuos ou atribuindo partes do portfólio a investidores externos. Essa separação entre as pessoas que escolhem as estratégias e as pessoas que as executam cria um problema: as decisões tomadas pelas pessoas de fora são um tanto opacas para que o gerente de estratégia não saiba necessariamente o que exatamente está acontecendo em cada parte do portfólio. Usando apenas estratégias internas, os gerentes do MSTR têm acesso quase instantâneo às pessoas que administram cada um dos componentes do fundo; se as telas quânticas mostrarem algo estranho acontecendo com o componente de patrimônio com foco global, eles poderão caminhar pelo corredor até o escritório do gerente de portfólio David Eiswert e perguntar a ele.
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Até o momento, o fundo teve um bom desempenho. O fundo retornou 4,14% nos primeiros seis meses de 2020, enquanto o fundo médio multi-estratégia caiu em 5,4% – uma vantagem de 958 bps para o Price em apenas seis meses turbulentos.

Nos últimos dois anos, o fundo foi um dos dez melhores no seu grupo de pares de estratégias estratégicas alternativas Lipper. O rastreador no MFO Premium mostra:

Retorno total anualizado: 4,1%, 8 de 57

Levantamento máximo: 4,7%, 7º melhor

Desvio padrão: 5,5%, 12º melhor

Proporção de Sharpe: 0,41, 8º melhor

Bottom Line

O objetivo do MSTR é diversificar seu portfólio, não estar seu portfólio. Muitos investidores se diversificam demais, adicionando um fundo de ações (ou títulos) após outro, com cada nova adição aumentando cada vez menos a robustez de todo o portfólio. Na base, os investidores apenas adicionam mais exposição aos mesmos conjuntos de riscos e aos mesmos direcionadores de retorno. O MSTR diversifica usando outras fontes de alfa, o que se reflete em sua correlação relativamente baixa com o S&P 500 (0,58), correlação muito baixa com o mercado de títulos (0,16) e baixa taxa de captura de baixa (0,12) em relação ao S&P 500.

Os investidores que procuram uma saída para altos níveis de volatilidade e retornos inconsistentes devem adicionar T. Rowe Price Total Multi-Strategy Return à sua lista de due diligence, assim como muitos profissionais de investimento da Price parecem ter feito.

A título de divulgação completa: Realoquei uma fração substancial de meus investimentos em aposentadoria para a TMSRX em maio de 2020 e divulguei essa alocação em nossa edição de junho de 2020. O núcleo da minha conta de aposentadoria na T Rowe Price é T Rowe Aposentadoria de Preços 2025 (TRRHX), complementado por T. Rowe Price Descoberta de mercados emergentes (PRIJX, um fundo de valor EM) e T. Rowe Price Retorno total da multi-estratégia.

Site do fundo

T. Rowe Price Fundo Multi-Estratégia

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