Valor de valor reduzido da Queens Road (QRSVX)

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Por David Snowball

Objetivo e estratégia

O fundo busca a valorização do capital investindo em ações ou ações preferenciais de empresas americanas de pequena capitalização. As pequenas capitalizações são empresas cujas ações estão, no momento da compra, avaliadas em menos de US $ 5 bilhões. O gerente segue uma espécie de estratégia de “valor de qualidade”: ele procura empresas de alta qualidade (balanços sólidos e equipes de gestão fortes) cujas ações estão subvalorizadas (com base em estimativas de valor intrínseco usando fluxo de caixa livre e modelos de crescimento do valor contábil).

Em geral, o portfólio contém 50-60 nomes (atualmente 49) e atualmente tem 15% em dinheiro. O gerente observa que, embora “gostemos de manter o dinheiro investido, não queremos tomar decisões ruins de investimento. Se não houver nomes que atendam aos nossos critérios, vamos deixar o dinheiro crescer. ”

Conselheiro

Bragg Financial Advisors, com sede em Charlotte, NC. A Bragg foi fundada em 1964, fornece serviços de investimento a instituições e indivíduos e tem aproximadamente US $ 1,8 bilhão em ativos sob gestão em 30 de junho de 2020. Bragg atua como consultor para os dois fundos Queens Road e para aproximadamente 400 famílias de alto patrimônio líquido. A empresa agora é administrada pela segunda geração da família Bragg.

Gerente

Steven Scruggs, CFA. O Sr. Scruggs trabalha para o BFA desde 2000 e gere este fundo, o Queens Road Value Fund (QRVLX) e contas separadas usando a mesma estratégia de valor. É sobre isso. Sem fundos de hedge ou outras distrações. Ele é apoiado por Matt Devries, CFA.

Capacidade de estratégia e fechamento

Não determinado.

Compartilhamento ativo

95,24%. “Participação ativa” mede o grau em que a carteira de um fundo difere das participações de sua carteira de referência. A alta participação ativa indica a gestão, que está fornecendo uma carteira substancialmente diferente e independente do índice. Uma parte ativa de zero indica sobreposição perfeita com o índice, 100 indica independência perfeita. A pesquisa de “ações ativas” feita por Martijn Cremers e Antti Petajisto descobriu que apenas 30% dos ativos dos fundos dos EUA estão em fundos que são razoavelmente independentes de seus benchmarks (80 ou mais) e apenas um décimo dos ativos vão para gestores altamente ativos (90 ou acima).

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QRSVX tem uma participação ativa de 95,2, o que reflete um alto grau de independência do benchmark atribuído pela Morningstar, o Russell 2000 Value.

Participação da administração no fundo

De acordo com a Declaração de Informações Adicionais mais recente, o Sr. Scruggs investiu cerca de $ 400.000 (0,3% dos ativos do fundo) em seu fundo. Todos os curadores do fundo investiram nele, com cinco dos seis curadores investindo mais de $ 100.000. Os diretores da Bragg Financial, incluindo o Sr. Scruggs, possuem, em conjunto, 1,7% das cotas do fundo.

Data de abertura

13 de junho de 2002.

Investimento mínimo

$ 2.500 para contas regulares com um mínimo de investimento subsequente surpreendentemente alto de $ 1.000; o mínimo é US $ 1.000 para contas com vantagens fiscais

Taxa de despesas

1,18% sobre ativos de US $ 137 milhões.

Comentários

Em conjunto com nossa história de agosto de 2020 sobre a parceria entre o Queens Road Funds e a FPA, sob a qual o há muito fechado, $ 200 milhões FPA Capital (FPPTX) fundo eventualmente se fundirá em Valor de valor reduzido da Queens Road, queríamos compartilhar um perfil rápido do fundo.

Valor de valor reduzido da Queens Road compartilha uma disciplina de investimento com seu irmão de maior capitalização, Queens Road Value. As estratégias para ambos os fundos são facilmente explicadas, sensatas e repetíveis: comprar um número razoável de empresas bem administradas (sinalizado por seus balanços sólidos e equipes de gestão) quando suas ações forem substancialmente descontadas (usando fluxo de caixa livre e modelos de crescimento do valor contábil. ) Em seguida, segure-os até que algo mude substancialmente, o que leva a um período de retenção relativamente longo e eficiente em termos de impostos.

Como a visão do gerente de “valor” é menos mecânica do que a de muitos de seus pares, ele tende a possuir algumas ações que são um tanto “crescentes” do que a média. Como resultado, os dois principais serviços de classificação – Morningstar e Lipper – classificam o fundo de forma um pouco diferente. Morningstar o coloca no grupo de pares de “pequeno valor”, enquanto Lipper o atribui ao “núcleo pequeno”.

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Como o Sr. Scruggs visa um desempenho superior ao longo de todo o ciclo do mercado, em vez de tentar “ganhar” a cada trimestre ou ano, usamos o rastreador no MFO Premium para medir o desempenho de longo prazo do fundo em comparação com pares de pequeno e pequeno valor.

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Em todas as medidas, ao longo do tempo e em relação a ambos os grupos de pares, o Queens Road Small Cap Value produziu retornos competitivos com proteção contra desvantagens virtualmente sem paralelo.

Desempenho QRSVX ao longo de um ciclo de mercado completo, 10/2007 – 12/2019

Peers de valor de pequena capitalização Peers de núcleo pequeno
Retorno anual 6,7%, bate 0,5% 6,7%, atrás de 0,4%
# fundos / ETFs pares 71 249
Proporção de Sharpe # 3 # 42
Rebaixamento máximo # 4 # 10
Índice de úlcera # 2 # 5
Desvio padrão # 1 # 4
Downside dev # 1 # 4
Down market dev # 2 # 4
Bear market dev # 2 # 5

Dados da Lipper Global Data Feed, cálculos do MFO Premium, a partir de 30/06/2020

Como você lê essa tabela?

Retorno anual medir os ganhos do fundo, que está um pouco acima da média dos fundos de pequeno valor e um pouco abaixo da média dos fundos de pequeno porte.

Proporção de Sharpe pondera os ganhos em relação aos riscos aos quais os investidores estavam expostos. Eles se classificam na elite de pequeno valor e na camada superior (top 18%) do grupo de pequeno núcleo de crescimento.

Todas as outras métricas são diferentes formas de medir os riscos aos quais os investidores estavam expostos: maior declínio, volatilidade do dia a dia, lado negativo ou volatilidade “ruim”, volatilidade nos meses em que o mercado caiu um pouco, volatilidade nos meses em que o mercado caiu mais do que 3% e o valor das perdas do S&P 500 que o fundo “capturou”. Em cada caso, contra ambos os grupos, QRSVX está entre os melhores performers.

O que explica o desempenho superior constante?

Ao examinar os outros fundos do Sr. Scrugg, sugerimos que três fatores podem explicar isso de forma plausível.

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Primeiro, o Sr. Scruggs fica de olho no motoristas de longo prazo de retornos e filtrar ativamente o ruído de curto prazo. Embora ele reconheça e se preocupe com a “crise severa e incerta” criada pela pandemia de Covid-19 e o envolvimento “sem precedentes” dos bancos centrais nos mercados, ele também reconhece que não conhecemos a economia de curto ou longo prazo efeitos de qualquer um, então nenhum deles pode conduzir o portfólio. Ele continua focado em encontrar ações individuais que “forneçam um retorno esperado razoável e uma margem de segurança adequada”.

Em segundo lugar, ele tem um visão menos mecânica do “valor” mais que a maioria. Ele argumenta que as medidas apropriadas das avaliações de uma empresa ou indústria evoluem com o tempo. Essa evolução requer um certo repensar da importância tanto do capital físico (refletido nas relações preço / valor contábil) quanto do capital intelectual na avaliação do valor de uma empresa. Isso o levou, relata ele, a comprar algumas ações de valor que métricas puramente mecânicas podem descrever como ações de crescimento.

Terceiro, ele mantém um portfólio de empresas de alta qualidade. Estimativa de My Morningstar, apenas 3% das participações QRVLX carecem de um “fosso” econômico. Isso é comparado a 10% no portfólio de seu concorrente médio. Da mesma forma, o portfólio QRVLX tem notas mais altas para saúde financeira, lucratividade e crescimento (medido pelo crescimento em ganhos de longo prazo, valor contábil, fluxo de caixa e vendas).

Resultado

Os investidores em ações, preocupados com as altas avaliações, os modelos de negócios não testados e os mercados voláteis, estão mais vigilantes do que nunca em relação às suas carteiras. O Queens Road Small Cap Value tem um histórico que o torna uma adição atraente à sua lista de due diligence.

A Morningstar reconhece o Queens Road como um fundo cinco estrelas, uma avaliação de seu desempenho anterior e um fundo classificado como Gold, um reconhecimento oferecido a “estratégias que eles têm mais convicção irão superar um índice relevante, ou a maioria dos pares, em um mercado ciclo.” Nós concordamos.

Site do fundo

Fundos da Queens Road.

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